调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也(yě)正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去(qù)年的(de)步调(diào)明(míng)显(xiǎn)不一。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，同(tó写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语ng)为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主要原因在于两(liǎng)方面，一(yī)方(fāng)面(miàn)由于近期(qī)原油大跌(diē)，另一方面(miàn)近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货(huò)分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于(yú)衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美国(guó)汽(qì)油库(kù)存在(zài)4月份去库(kù)速率减缓，使得市(shì)场对于(yú)美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的(de)需求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化(huà)组(zǔ)组长(zhǎng)谢(xiè)雯(wén)表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于(yú)路(lù)径依赖，去年极端的(de)调油行(xíng)情使得市场(chǎng)预期今年调油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，去(qù)年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是调油实(shí)实在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年(nián)同期高(gāo)位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏上(shàng)又有差(chà)异，主(zhǔ)要(yào)体现(xiàn)在去(qù)年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺(quē)没有提早预(yù)期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历过去(qù)年(nián)的大(dà)幅波(bō)动(dòng)，随后调(diào)油(yóu)商对于今年(nián)已经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造套利空间，同时我们从去(qù)年四季度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃(tīng)的数量(写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语liàng)保持相对(duì)高位可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期(qī)，今(jīn)年市场的调油逻(luó)辑(jí)在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于(yú)去(qù)年。但我们(men)也(yě)看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位(wèi)徘徊的(de)状态，意味着调油(yóu)逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货(huò)分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而(ér)今年市(shì)场提前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油供需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压(yā)力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌(wū)冲突(tū)导致原油的出口受(shòu)限以及疫情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷(wán)需求无(wú)法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年(nián)看工厂对于调油(yóu)行(xíng)情(qíng)有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析(xī)师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下(xià)调(diào)油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去(qù)年二季(jì)度调油(yóu)需求(qiú)增加(jiā)下(xià)亚美套利利(lì)润(rùn)可(kě)观的经(jīng)验，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运往美(měi)国(guó)的芳(fāng)烃(tīng)出(chū)口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开(kāi)后及写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察今(jīn)年调油大概率仍(réng)将发生(shēng)，但(dàn)是整(zhěng)体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可能(néng)不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未来需求的不确定(dìng)和经济可(kě)能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的(de)基本面(miàn)来看，实则呈(chéng)现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张的局面(miàn)在恒(héng)力(lì)石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利(lì)润(rùn)不(bù)佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱化(huà)，但是(shì)现在(zài)还(hái)没有真正(zhèng)进(jìn)入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但(dàn)是在当(dāng)前(qián)衰退预(yù)期以(yǐ)及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的成色(sè)或较预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对原(yuán)油的价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自(zì)身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主力(lì)合(hé)约换(huàn)月，市场的交(jiāo)易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言(yán)，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下(xià)游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面临成(chéng)品库存偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的局(jú)面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动或(huò)较(jiào)乏力(lì)。

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