近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子(zi)公(gōng)司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产品是(shì)磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是(shì)半导(dǎo)体加(jiā)工过(guò)程(chéng)中(zhōng)的关键材料(liào)，公司客户包(bāo)括长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是(shì)，兴福电子(zi)第二大客户(hù)竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这(zhè被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗)也无意间透露了(le)一个(gè)冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了(le)更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东还与第二大(dà)股东有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议。且(qiě)其(qí)中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子在(zài)生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时(shí)会产(chǎn)生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子(zi)当年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子(zi)电子(zi)级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集(jí)成电路行业(yè)、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司对磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求(qiú)高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实(shí)际为符合食品级要求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗)元。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前(qián)期(qī)会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记(jì)者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生的与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司(sī)正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益(yì)后，兴福电子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关(guān)毛利率，已经超过申报(bào)稿列(liè)举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续实现(xiàn)众(zhòng)多集(jí)成(chéng)电(diàn)路(lù)客户的产品(pǐn)认证及批(pī)量供货(huò)，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿(shī)电子(zi)化(huà)学品销(xiāo)售收(shōu)入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产(chǎn)品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还(hái)能(néng)持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上(shàng)市公(gōng)司兴(xīng)发(fā)集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电路(lù)基金(jīn)二期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通(tōng)过(guò)上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目(mù)显示(shì)，处于正常待(dài)审核阶段的(de)合合信(xìn)息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监(jiān)会批文，也(yě)有企业超过(guò)。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公(gōng)司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者的(de)增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电力(lì)等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司普(pǔ)通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合并(bìng)报表(biǎo)范围(wéi)内唯(wéi)一从事湿(shī)电子化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其(qí)控制(zhì)的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是(shì)受市场(chǎng)供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需(xū)求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不(bù)太好具体判断湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗子2023年第(dì)一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集(jí)团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福(fú)电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东兴发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决(jué)定(dìng)，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易(yì)兴发(fā)集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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