四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币(bì)政策(cè)牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济(jì)增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的重考(kǎo)量。一是(shì)符(fú)合(hé)推进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中(zhōng)协定存款更多(duō)是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在(zài)略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济(jì)增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席(xí)经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了(le)这(zhè)一市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立(lì)了(le)存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合(hé)格审(shěn)慎(shèn)评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随(suí)之(zhī)而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次(cì)调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活(huó)期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银(yín)行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充能力；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范(fàn)银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当(dāng)前银(yín)行净(jìng)利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对于(yú)规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该(gāi)团(tuán)队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要(yào)的(de)、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大(dà)势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是(shì)针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利(lì)率就必须(xū)进行(xíng)对等(děng)下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力(lì)依(yī)然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续(xù)对(duì)经济修复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行(xíng)仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不高，但(dàn)银(yín)行普遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之(zhī)急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域(yù)支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的(de)一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付利息，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当(dāng)前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一个(gè)具有结算和协定存款(ku一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的ǎn)双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的(de)部分按协(xié)定存(cún)款利率单独(dú)计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款(kuǎn)性质(zhì)介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款基本上以对(duì)公(gōng)活期(qī)存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息(xī)损(sǔn)失(shī)，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激(jī)企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动(dòng)居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信(xìn)心才(cái)会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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