国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但海外市(shì)场风险依旧不(bù)容(róng)忽(hū)视(shì)。在美国(guó)多项重要(yào)经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预(yù)期将继(jì)续加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股(gǔ)价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达成救助协议(yì)以维(wéi)持该银行运营的希(xī)望在(zài)变得渺茫。该股今年(nián)已下跌(diē)90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自(zì)美(měi)国(guó)第一共和(hé)银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包(bāo)括来自(zì)美国联(lián)邦(bāng)储蓄(xù)保(bǎo)险公(gōng)司、财(cái)政部和美联储的官(guān)员正在与其他(tā)银行(xíng)进(jìn)行协调会议，为第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围(wéi)加强银(yín)行规管

　　在(zài)当地时花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了(shí)间4月28日(rì)公布(bù)的内部(bù)审查报告中(zhōng)，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自(zì)身风险(xiǎn)管理(lǐ)薄(báo)弱(ruò)，也和(hé)美(měi)联储的(de)审查督导行(xíng)动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员未(wèi)能(néng)采(cǎi)取(qǔ)有(yǒu)力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越(yuè)多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中(zhōng)称，审(shěn)查员未能充分认识到(dào)，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂(zá)性(xìng)增加，该行(xíng)变得有(yǒu)多(duō)么不堪一击(jī)。他们(men)的确(què)发现了风险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该(gāi)行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点(diǎn)都(dōu)和美(měi)联储监(jiān)管不(bù)力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普执(zhí)政时(shí)的金融业改革普遍放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松(sōng)。这些变化体现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增加复杂(zá)性(xìng)，以及监管方式不够(gòu)自(zì)信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行(xíng)业(yè)审(shěn)查员已经确定(dìng)了硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭(bì)的(de)一(yī)大问题(tí)——利率相(xiāng)关风险，但美联储自(zì)身的(de)流程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧(cè)重在采取行动以(yǐ)前累积过多(duō)的证据(jù)。

　　美联(lián)储的数(shù)据(jù)显示，截(jié)至倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银(yín)行收(shōu)到31项监管机构的公开审(shěn)查报告(gào)或(huò)警告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问(wèn)题，比如该行多年来一直(zhí)突破(pò)内部风险限(xiàn)制，其(qí)采用的流(liú)动性指标却显示，存款基础稳定，其(qí)利(lì)率相关(guān)风险还(hái)被评为(wèi)令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超(chāo)过(guò)千亿美元银行(xíng)的一系列(liè)规定，包括压力(lì)测(cè)试和(hé)流(liú)动性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估(gū)，怎样(yàng)监(jiān)督和(hé)监管(guǎn)一家银(yín)行对利率流(liú)动性风险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭表明，需要(yào)对范围更广(guǎng)泛的银(yín)行强化适用(yòng)的标准，联储(chǔ)应考(kǎo)虑，让更(gèng)大范围的银(yín)行适(shì)用(yòng)标(biāo)准和的流动性规定。他(tā)呼吁(xū)，重新评估(gū)，对于超(chāo)过(guò)25万美元联邦保险上限的银行存(cún)款，监(jiān)管方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为(wèi)，美联储应要(yào)求更广泛的银(yín)行考虑到可出售证券的(de)未实现损益(yì)，以便让(ràng)银行的资本要求更(gèng)好(hǎo)地(dì)匹配其财务状况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和风险管理(lǐ)不足(zú)的公(gōng)司，美联(lián)储可能(néng)增(zēng)加(jiā)资本或(huò)流动性的要求，或者(zhě)限制(zhì)股票回(huí)购、股息(xī)支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州和(hé)佛罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日(rì)至(zhì)3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的(de)地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他下(xià)令为(wèi)4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期(qī)间受严重风(fēng)暴影(yǐng)响的(de)地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担的基础上提供(gōng)给州政府和符合条件的地方政府以(yǐ)及某些私人非营利(lì)组织(zhī)，用于受灾害(hài)影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰(lán)等五国(guó)就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻(wén)消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副主席东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯对外(wài)宣布(bù)，欧(ōu)委会已与保加(jiā)利亚(yà)、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚(yà)和(hé)斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达成原(yuán)则性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行动(dòng)解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民的(de)担忧(yōu)。具(jù)体措施(shī)包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等(děng)国(guó)撤回针对(duì)乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产(chǎn)品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为5个受影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持(chí)。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵(kuí)花(huā)籽油(yóu)等(děng)产(chǎn)品的(de)倾销调查。欧盟将进一步(bù)确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布的数(shù)据显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)是美(měi)联储青(qīng)睐的通胀指标(biāo)之一。此次公(gōng)布的数(shù)据(jù)再度印(yìn)证了美国通胀(zhàng)的居(jū)高不下(xià)，这(zhè)加大了美联(lián)储5月再次(cì)加息的(de)可(kě)能(néng)性。报告公布后，美(měi)国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公布的(de)一季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一(yī)季度核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)年化(huà)环(huán)比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货(huò)日报记(jì)者表示，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓(huǎn)但通胀水平依(yī)旧高企(qǐ)的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数(shù)据来(lái)看(kàn)，他认(rèn)为一(yī)季度1.6％的(de)增(zēng)速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实(shí)了市场(chǎng)对于(yú)美国经济衰退(tuì)的(de)忧虑，再加上目(mù)前欧(ōu)美银行信用(yòng)危机(jī)的尾(wěi)部效应(yīng)持(chí)续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景(jǐng)气(qì)下滑，一定程度(dù)上(shàng)削弱(ruò)了美联储货币政策(cè)的紧缩预期(qī)，同(tóng)时增加了下(xià)半年(nián)美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期(qī)。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不(bù)过(guò)，他也表示，由于反(fǎn)映核心(xīn)个人消费支出(chū)在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加(jiā)息基本不(bù)存在悬念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多影响的是年中美联(lián)储的(de)政(zhèng)策变化。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前(qián)银行(xíng)业危(wēi)机的(de)爆发以及一季度(dù)经济的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及下行压力已经(jīng)持续增加，但是一(yī)季度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核(hé)心通胀(zhàng)黏性超(chāo)预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这(zhè)意味着进行政策选择时不得不更(gèng)加花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了慎重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计(jì)，美联储(chǔ)5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会(huì)上(shàng)鲍威尔(ěr)表态或将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为，目(mù)前市场(chǎng)已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵图(tú)和经济展望公(gōng)布(bù)，因此会议重点(diǎn)在于利(lì)率决议声明及鲍威尔(ěr)的会(huì)后发(fā)言两(liǎng)方面。其中，在决议声(shēng)明方(fāng)面，可重点(diǎn)观察措辞(cí)调(diào)整变化情况，特别(bié)是(shì)能否出现“停(tíng)止加(jiā)息(xī)”相关暗示。而在(zài)会(huì)后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍(bào)威尔对于(yú)经(jīng)济与通(tōng)胀前景、后续货币(bì)政策以及银(yín)行业危机引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩等(děng)方面的观(guān)点论述。特(tè)别是如果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言(yán)，均构(gòu)成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次(cì)美(měi)联储(chǔ)会(huì)议需(xū)要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透(tòu)露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融(róng)以及经(jīng)济(jì)风险的(de)判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三是美联储未来的货币(bì)政策(cè)预期，比(bǐ)如是(shì)否(fǒu)透露下半(bàn)年(nián)将降息或者(zhě)不降(jiàng)息花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了。

　　他认为(wèi)，如果美联储(chǔ)依然(rán)偏鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险资产将继续回调，美债(zhài)利(lì)率曲线会加(jiā)深倒挂的程度(dù)，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市(shì)场风(fēng)险偏好会(huì)再度上(shàng)升，美元指数预计显著下行，贵(guì)金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市(shì)场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预(yù)计(jì)加息结果不会引起市场较大波(bō)动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不(bù)足。因此，他认(rèn)为本次会议(yì)上(shàng)需要重点关注美联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其(qí)是如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将(jiāng)加(jiā)息的倾向，则市场或将面临(lín)较大(dà)的(de)冲(chōng)击，相关(guān)风(fēng)险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出现高(gāo)位(wèi)振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他认为(wèi)贵(guì)金属市场在利多、利空(kōng)因素间(jiān)来回拉(lā)扯。利多(duō)因素方面，美联储加息临(lín)近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未(wèi)决(jué)以及银行(xíng)业(yè)风险事件余波反复(fù)，不断激发(fā)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的(de)角度(dù)来看，全球(qiú)“去美(měi)元化(huà)”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄(huáng)金资(zī)产储备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均(jūn)对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和美联储对(duì)于后续货币政策(cè)之间的(de)预期差，以及(jí)美国经济层面的(de)韧性犹存。“特别是(shì)就业市场尽管过热(rè)态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触及经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)以及美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)转向的阈值(zhí)区间(jiān)，这极有可能造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引发美联储货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议落地后的一段(duàn)时间内，市场仍然会延续上(shàng)述(shù)的修正走势，美(měi)联储还(hái)需在更多数(shù)据(jù)指引以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机(jī)作出政策调整(zhěng)，而在此之(zhī)前预计(jì)仍会延续当(dāng)前“走一步(bù)看(kàn)一步”的决策(cè)思路。而市(shì)场对于年内降息的乐观预期的修正(zhèng)空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是(shì)美国经(jīng)济是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系下(xià)美(měi)元的趋势压力(lì)。“过(guò)去20年，贵(guì)金属价(jià)格(gé)主要锚定的(de)是美(měi)债实际利率的(de)变化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行购金以及美(měi)元(yuán)结算体(tǐ)系的变化使得贵金属获得(dé)了越来越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多(duō)头(tóu)驱动的(de)逻辑还(hái)没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置的角度来(lái)看(kàn)，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表(biǎo)现出(chū)了(le)一定程度的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国(guó)经济下行以及欧美银行(xíng)业风险带(dài)来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预(yù)测(cè)，未能对(duì)贵金属形成有(yǒu)力的(de)回落压力。因此(cǐ)，他(tā)预计贵(guì)金属市场整体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易(yì)主线将回(huí)归(guī)通胀逻(luó)辑。他认为(wèi)，当前市场(chǎng)对于(yú)美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先(xiān)美联储的官(guān)方预期，预计在(zài)高通(tōng)胀压(yā)力下，市场对降(jiàng)息预期的修正或将带来金(jīn)银价格(gé)的进一(yī)步回调。

　　市场人士(shì)提示，随(suí)着国内(nèi)“五一”长假开(kāi)启，还须(xū)警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市(shì)场关键数据较多，导致(zhì)市场(chǎng)情(qíng)绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本面因素也(yě)多空(kōng)交织，海外市场容易出(chū)现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期(qī)结束后(hòu)，市场将直面美联储(chǔ)5月利(lì)率决(jué)议落地(dì)，他预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要(yào)事(shì)件，加之银行(xíng)业(yè)危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过(guò)分押注(zhù)引(yǐn)发(fā)的风(fēng)险。假期后(hòu)可关注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会议这一(yī)关键时间节点(diǎn)，投资者若保留(liú)头寸过(guò)节，则要保持头寸有足够(gòu)安全边(biān)际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表(biǎo)示，节(jié)后贵金属或将迎来更加明确的方向性行(xíng)情(qíng)，可根据美联储议(yì)息(xī)会议(yì)给出的指引，对(duì)贵金属进行相(xiāng)应(yīng)布(bù)局。

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