来源：<京j属于北京哪个区的车font face="Courier New">海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当(dāng)前经济形势和经济(jì)工作。今(jīn)年(nián)以来(lái)，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生(shēng)动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延续(xù)，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也(yě)没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强(qiáng)调了今(jīn)年(nián)的成绩(jì)，即“经济增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回(huí)升(shēng)向好态(tài)势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度时的预期。但随后会(huì)议也提到(dào)“经济(jì)运(yùn)行好转主(zhǔ)要(yào)是(shì)恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济(京j属于北京哪个区的车jì)转型升级面临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需(xū)要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍(réng)需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会(huì)议(yì)强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一(yī)点(diǎn)和(hé)去(qù)年经济工(gōng)作会(huì)议精(jīng)神一致。这也(yě)意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期(qī)持续改善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的(de)方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经营主体活力结(jié)合(hé)起来”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶段更多(duō)通过激发市(shì)场(chǎng)化的力量去推动经济(jì)修复(fù)，通过改革开放的方式(shì)激发高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业公平(píng)竞(jìng)争、共(gòng)同发展的(de)法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决(jué)心从根本(běn)上解决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺(cì)激空间(jiān)有限，主要还是以提(tí)振信(xìn)心和预期(qī)、激(jī)发(fā)活(huó)力为主要手(shǒu)段，让经济(jì)自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议(yì)提(tí)出，积极(jí)的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述(s京j属于北京哪个区的车hù)。对于政策(cè)的要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形成(chéng)扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相(xiāng)关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠(kào)居民劳动收(shōu)入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放(fàng)在更(gèng)加(jiā)重要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资(zī)基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸规(guī)则，开展改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设(shè)现代化(huà)产(chǎn)业(yè)体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能(néng)等(děng)设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能(néng)发(fā)展到(dào)一定程度(dù)，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方(fāng)债务(wù)的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最大的(de)不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他方面(miàn)的(de)经济问题(tí)依(yī)然(rán)是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制。

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