5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在(zài)2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，女生工资多少算正常，女生工资多少算正常在2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一(yī)定(dìng)的估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍(bèi)提(tí)升至(zhì)2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据来看(kàn)，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长能(néng)力(lì)的低估值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业的(de)产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预(yù)期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄(líng)化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医(yī)疗(liáo)行(xíng)业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如女生工资多少算正常，女生工资多少算正常在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医(yī)药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预(yù)期的背(bèi)景(jǐng)下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度(dù)上或(huò)仍(réng)是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区(qū)域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络(luò)的(de)龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过(guò)开展三级医(yī)院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的(de)基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建女生工资多少算正常，女生工资多少算正常设，补齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域(yù)的(de)基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购(gòu)将更加(jiā)宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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