核心观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息(xī)收入(rù)和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的(de)投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意(yì)味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资(zī)的成本(běn)相对(duì)较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的(de)安全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观(guān)经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的(de)资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代(dài)表的高股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)取得(dé)相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好的(de)收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分也就(jiù)是(shì)股息(xī)端(duān)需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估(gū)值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的(de)成长性，股价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利(lì)率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银(yín)行(xíng)板块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低(dī)的水平。因(yīn)此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高(gāo)的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资(zī)持股比(bǐ)例和今年(nián)以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗)估有(yǒu)望(wàng)为投(tóu)资者带(dài)来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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