上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低(dī)于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成(chéng)为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触(chù)及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音diē)时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债(zhài)30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退市(shì)的(de)情(qíng)况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款，但由于大(dà)多(duō)数上(shàng)市公司是因经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行的(de)可转债划归为普通(tōng)债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市规则(zé)，上市(shì)公司股票被终止上市的(de)，其发行的(de)可转债及(jí)其他(tā)衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难(nán)、退(tuì)市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市(shì)股为锚的(de)可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态(tài)在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债的(de)认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市(shì)风(fēng)险较高的(de)标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风(fēng)险(xiǎn)防控(kòng)，强化(huà)发行前(qián)的信用评级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方位、根本性的(de)变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了(le)，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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