大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲(chōng)突，阿(ā)族(zú)警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政策利(lì)率期(qī)货合约(yuē)交易商周五加大了对(duì)美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含收益(yì)率上升(shēng)，定价美(měi)联(lián)储在6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美联储今(jīn)年将多(duō)次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对期(qī)货的押(yā)注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的(de)可能(néng)性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅(fú)度(dù)不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的(de)影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前期(qī)原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发(fā)生(shēng)，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高(gāo)于(yú)国内三(sān)西(xī)主产(chǎn)区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松(sōng)的(de)供需面持续带(dài)动产业链各(gè)环节累(lèi)库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本豫n是河南哪里的车牌周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响(xiǎng)。需(xū)求处于季(jì)节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难(nán)见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前(qián)有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤(méi)化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处(chù)于不(bù)景(jǐng)气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而(ér)明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产(chǎn)能(néng)的(de)阶段，后续大概率是一(yī)个(gè)产能的(de)上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的(de)豫n是河南哪里的车牌冲击，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难(nán)有起色，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7豫n是河南哪里的车牌在(zài)其年度领导人(rén)会议上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为(wèi)都对于(yú)油价起(qǐ)到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报(bào)预(yù)计(jì)今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国(guó)需(xū)求复苏的(de)持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺(wàng)季(jì)。“原(yuán)油维持强(qiáng)势(shì)从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴(chái)油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美(měi)国债务(wù)上限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为(wèi)，短期(qī)市场需(xū)关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万(wàn)期货(huò)能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前(qián)油价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货(huò)价格(gé)表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反(fǎn)而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及(jí)成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能(néng)源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往(wǎng)容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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