昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突(tū)持续(xù)升(shēng)温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第(dì)一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来(lái)的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几(jǐ)个月的波(bō)动(dòng)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事(shì)业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环(huán)境(jìng)在(zài)这六个月(yuè)已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很(hěn)多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子(zi)那(nà)么(me)多卖不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的(de)净(jìng)卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲(bēi)观的(de)预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的(de)收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)的(de)成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这(zhè)么(me)简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯(bó)克希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经历(lì)的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多(duō)石油(yóu)储备(bèi)。不(bù)过(guò)页岩(yán)油(yóu)井的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石(shí)油(yóu)做(zuò)了很多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美(měi)联储让(ràng)债(zhài)务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日(rì)本实(shí)施(shī)的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需的(de)市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门(mén)研究适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期(qī)货(huò)主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对(duì)较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从(cóng)进(jìn)口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加大(dà)，再叠(dié)加月底逢(féng)五一(yī)假期备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部分(fēn)集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一(yī)季(jì)报显示其经营(yíng)数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的发展不(bù)利，容(róng)易导(dǎo)致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于(yú)提(tí)振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的(de)利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或(huò)延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年(nián)同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较(ji1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱ào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会(huì)再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致(zhì)大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续(xù)在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的(de)系(xì)统(tǒng)性风险。

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