事件(jiàn)

　　5月(yuè)11日，统计局公布(bù)4月物价数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部结构分(fēn)化(huà)、与(yǔ)终端需求相关的服务业延续涨价

　　物价作为经济表现的滞后指标，在经济复苏早期多表现相对低迷、实属常态。传统周(zhōu)期下，经(jīng)济的周(zhōu)期性波(bō)动，主要由需求端(duān)驱动，物价作(zuò)为经济的滞后指标，表现出明显的周期性波动(dòng)。经验显示(shì)，CPI等物(wù)价指标，与(yǔ)经(jīng)济走势大体(tǐ)类似(shì)，一般滞后(hòu)经(jīng)济表现2个季度左右；经(jīng)济(jì)复苏早(zǎo)期，CPI同比表现一(yī)度相(xiāng)对镇关西是谁，镇关西是谁打死的低迷，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比在1％以下(xià)的(de)低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影响和(hé)外需拖累部分商(shāng)品价格(gé)回(huí)落等。年初以来，CPI同(tóng)比持续回(huí)落至4月的(de)0.1％，拖累主要来自于食品和非食(shí)品中的商品、不完全由需求主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格(gé)回落成为拖累(lèi)食(shí)品同比自年初的6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非食品(pǐn)中，原油等国际定价的大宗商品价(jià)格回落，带动交通工具用燃(rán)料等分(fēn)项环比延续低于季节性，部(bù)分(fēn)耐(nài)用品价格(gé)回落也有(yǒu)拖(tuō)累、与相关(guān)原材料成本压力(lì)缓解等有(yǒu)关(guān)。

　　需(xū)求修复较早的领域(yù)、线下消(xiāo)费相关的商品(pǐn)和(hé)服务，在价格上已有连续(xù)体现。终端需求回暖在4月(yuè)CPI中进一(yī)步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其(qí)他商品服务同比自年初以来明显(xiǎn)回升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需(xū)求回暖(nuǎn)带(dài)动部分中(zhōng)上游(yóu)行业涨价，在(zài)PPI中亦有体镇关西是谁，镇关西是谁打死的现，例如，文(wén)教娱制(zhì)造业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或(huò)已见(jiàn)底，后续或逐步回(huí)升。线下消费活动(dòng)持(chí)续改善等(děng)或带动内生动能逐(zhú)步增(zēng)强，对价格的支撑仍在逐(zhú)步显现。叠加基数贡献、及部分(fēn)商品价格(gé)回落拖累逐(zhú)步放(fàng)缓等，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累(lèi)PPI低预期(qī)、原油(yóu)链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因基数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较(jiào)上月回(huí)落(luò)0.4个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平于(yú)0.7％。分项环(huán)比中，食品环比降幅收窄0.4个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)-1％，非食品环比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜(cài)环比(bǐ)拖累明显，猪肉(ròu)环比降(jiàng)幅(fú)收窄，文(wén)教(jiào)娱等服务项涨价延续。食(shí)品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价(jià)格分(fēn)别下(xià)降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充足，叠加消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个(gè)百分点。非食品环比中，原(yuán)油(yóu)价(jià)格回落拖累CPI交通通(tōng)信项环(huán)比延续(xù)低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品(pǐn)服(fú)务环比(bǐ)明显上(shàng)涨，分别(bié)较上(shàng)月变(biàn)动0.6和(hé)0.2个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资料(liào)拖(tuō)累，生活资料韧性延续。4月(yuè)，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)百分(fēn)点至(zhì)-3.6％，环(huán)比由(yóu)平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比中，生产资料由(yóu)平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖累明显(xiǎn)、原材料和加工工业亦有走弱；生活资料环比走平(píng)、上月为-0.3％，除食品(pǐn)外环比(bǐ)延续(xù)回落外，衣着、一般日用品环比由负(fù)转正，耐用消费(fèi)品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等(děng)上游原(yuán)材料链条相关价格回(huí)落(luò)，与线下消费(fèi)相关的中下游行(xíng)业价格回升。4月，多数(shù)行业环比价格(gé)回落、上游原(yuán)材料链条(tiáo)尤其明显。煤炭开(kāi)采、石油加工、燃气(qì)供(gōng)应环(huán)比延续回落、降幅均在1.9个百分点以上(shàng)，汽车制造(zào)、通信制造等部分中下游(yóu)制造业价格有所回落，但文(wén)教娱制品等靠近终端制造(zào)业价(jià)格(gé)有(yǒu)所回(huí)升、环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究(jiū)报告(gào)：《通(tōng)缩(suō)是个伪命题》

　　对(duì)外发布(bù)时间：2023年05月11日

　　报(bào)告(gào)发布(bù)机(jī)构：国金证券股(gǔ)份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 镇关西是谁，镇关西是谁打死的