大家(jiā)周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃(wò)战争(zhēng)结束后由联(lián)合(hé)国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年(nián)内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的(de)通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期(qī)货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储将(jiāng)继(jì)续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价(jià)美(měi)联(lián)储在(zài)6月会议上将基(jī)准利率(lǜ)目(mù)标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务(wù)上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)这一分化(huà)的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现(xiàn)的(de)差异。“俄(é)乌冲突的(de)战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡(héng)成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生(shēng)产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续(xù)不(bù)达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约束(shù)的(de)兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原(yuán)油的(de)成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续(xù)带(dài)动产业链各环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端(duān)的(de)支(zhī)撑拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳弱化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货分析师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上(shàng)海(hǎi)分院(yuàn)负责(zé)人(rén)夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可(kě)流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化(huà)工受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的(de)终(zhōng)端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所(suǒ)以终端(duān)产(chǎn)品的(de)需求并(bìng)没(méi)有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)自身(shēn)表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下(xià)新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值(zhí)得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概(gài)率是一个(gè)产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半(bàn)年部(bù)分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗(zōng)商品多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的(de)宏(hóng)观(guān)情绪(xù)扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃(rán)料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复(fù)苏的持(chí)续(xù)；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期(qī)大(dà)幅下(xià)降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场(chǎng)需(xū)关注美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然(rán)油价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原(yuán)油(yóu)折算成本的加工(gōng)利(lì)润反而(ér)出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油供应(yīng)构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银(yín)行业(yè)危机和美(měi)国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度(dù)起的基(jī)准去库(kù)预期仍将为原油带(dài)来(lái)相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳的趋势依(yī)然存在(zài)。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差(chà)或依(yī)然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延续(xù)。

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