核心观点:在当前经济(jì)恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高(gāo)的股利(lì)收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后(hòu)经济(jì)恢复仍(réng)然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端(duān)需(xū)要(yào)有一贯较(jiào)高而(ér)且(qiě)稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就是行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的(de)背(bèi)后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及(jí)二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得(dé)负债成(chéng)本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高(gāo)位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平(píng)。cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全(quán)边际(jì)和性价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)母也(yě)保证了(le)其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含(hán)量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的(de)正相关(guān)性，中特估(gū)有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收(shōu)益外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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