核心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安全边际(jì)为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选择股息(xī)率较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较高的(de)股(gǔ)利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)收入(rù)作为绝(jué)对(duì)收益，另一方(fāng)面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济(jì)恢复仍然(rán)有较(jiào)大的(de)不(bù)确定(dìng)性；从大(dà)类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益(yì)就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和(hé)理财资(zī)金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望(wàng)有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看进一步下(xià)行(xíng)，净息(xī)差预(yù)计(jì)会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继(jì)续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史数(shù)据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块(kuài)的配置安全(quán)边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的(de)股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国(guó)资(zī)持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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