上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连带着可转债一起退市(shì)却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债(zhài)兼(jiān)具债券和(hé)股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售(shòu)等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上市(shì)公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能(néng)性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并(bìng)非奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市(shì)规(guī)则(zé)，上市(shì)公(gōng)司股票(piào)被终(zhōng)止上市的(de)，其发行的可(kě奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久)转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约风险随(suí)之(zhī)上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑(sù)对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及(jí)发(fā)债公(gōng)司偿(cháng)债能(néng)力等(děng)，防范债券退(tuì)市(shì)、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回(huí)售条款等(děng)相关要求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市(shì)场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的(de)简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规(guī)则(zé)制(zhì)度上的短板不能视而不(bù)见了(le)。各市场参(cān)与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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