财联社记者(zhě)近期从(cóng)行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下(xià)，部(bù)分(fēn)银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体经济(jì)需求不足(zú)，资金(jīn)可能(néng)在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低(dī)的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人(rén)民(mín)银行认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的(de)不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标(biāo)准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续(xù)开(kāi)放式固(gù)收类(lèi)理财(cái)产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行(xíng)新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士(shì)对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非对(rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡duì)称利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，理财收益(yì)与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利(lì)率与发行当期定(dìng)价的(de)理财收(shōu)益(yì)率的差异，在市(shì)场利率快速下行的(de)时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续(xù)下行(xíng)，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率(lǜ)会同步下(xià)降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城商(shāng)行广(guǎng)州分行(xíng)负责(zé)人对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存(cún)贷(dài)款利差的(de)情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必然(rán)引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人(rén)的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在(zài)利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财(cái)联社记者称，当前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规(guī)范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下行应(yīng)该是(shì)大趋(qū)势(shì)，否则银行净息(xī)差(chà)承受(shòu)的压力将(jiāng)是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还(hái)没完全(quán)消除(chú)，很多客户的(de)资金还没有出来，都(dōu)压在(zàrx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡i)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的(de)可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差水平(píng)面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收(shōu)益(yì)率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存(cún)款市场成本管控(kòng)仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等(děng)创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺(quē)少(shǎo)政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类(lèi)产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权(quán)价(jià)值过低(dī)的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制(zhì)上(shàng)限(xiàn)，进一步压(yā)降结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期(qī)存款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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