2022年是国内实(shí)施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏(华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思fú)设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国家(jiā)能源局数(shù)据(jù)，2022年(nián)多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供不应求(qiú)的(de)状态，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的(de)原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的(de)数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然处于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅(guī)片(piàn)价格(gé)持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一(yī)通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及(jí)量价(jià)双升，指出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该领域的(de)企业(yè)容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润就(jiù)增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游(yóu)板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的(de)背(bèi)后，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利(lì)润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏(fú)电(diàn)池组件成为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上市(shì)公司，平(píng)均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来(lái)逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利(华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思lì)率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变(biàn)器(qì)板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球(qiú)累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存(cún)积(jī)压风险。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能(néng)较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛(máo)利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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