上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连(lián)续(xù)20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股(gǔ)票(piào)及(jí)其(qí)可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上市(shì)，其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退(tuì)市整理期，引发(fā)投资者对可(k女生有感觉了是怎么样的呢ě)转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双重(zhòng)属(shǔ)性(xìng)，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说可(kě)转债退(tuì)市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付(fù)亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零(líng)退(tuì)市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化退(tuì)市(shì)机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没(méi)有理由(yóu)一(yī)成不变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益(yì)良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩的(de)标的(de)。并密切关注(zhù)可(kě)转债(zhài)市女生有感觉了是怎么样的呢场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于(yú)可转(zhuǎn)债的(de)退(tuì)市处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可转债在(zài)退市后是否仍存(cún)在(zài)交易可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信(xìn)用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市(shì)场将迎来(lái)全方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可转债在内的(de)投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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