昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年(nián)度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一(yī)季(jì)度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如(rú)果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方(fāng)回应，事(shì)情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大(dà)部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了(le)很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二(èr)战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来自(zì)于另外一(yī)个地方(fāng)，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公(gōng)司的现(xiàn)金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应(yīng)该降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的(de)时(shí)间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置信(xìn)的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十(shí)年美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理得当(dāng)的(de)话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一(yī)个(gè)公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债(zhài)表规(guī)模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压(yā)低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的(de)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石(shí)油(yóu)的管理(lǐ)层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了(le)很(hěn)多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油(yóu)的(de)控(kòng)股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了(le)。未来(lái)不(bù)确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形(xíng)势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提(tí)到日本的(de)货(huò)币(bì)政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研(yán)究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研(yán)究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至(zhì曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续(xù)三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机(jī)构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑(huá)，已经连(lián)续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关(guān)注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量的(de)提(tí)前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年生猪(zhū)供(gōng)应压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在(zài)曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思养(yǎng)猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边(biān)转为观望(wàng)，边际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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