财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度上助(zhù)力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是(shì)值得(dé)投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑(qí)绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)、兰州(zhōu)黄(huáng)河和(hé)西藏发展在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)营(yíng)收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达(dá)159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值超(chā子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思o)1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的(de)研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经过(guò)一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博(bó)销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区的(de)销售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始(shǐ)发(fā)力。以销量(liàng)最大(dà)的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种(zhǒng子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思)纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处(chù)于产(chǎn)业(yè)链(liàn)中游，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实(shí)施(shī)提价举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或(huò)不(bù)弱(ruò)于成(chéng)本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近(jìn)几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价(jià)子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思区(qū)域由部(bù)分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一(yī)世(shì)传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继续突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐(qí)发力(lì) 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富，产品价(jià)位最高，均(jūn)价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端(duān)齐发力，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及(jí)超高端(duān)产品(pǐn)仅占其收(shōu)入(rù)占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认(rèn)知度或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去(qù)年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本(běn)优(yōu)化之(zhī)下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领者。

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