美国债务(wù)上限(xiàn)危机暂时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会(huì)众议院(yuàn)通过了一项关(guān)于联邦政府(fǔ)债务(wù)上限和预算(suàn)的法(fǎ)案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根(gēn)据法案(àn)政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可以避免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根据(jù)美国国会预算(suàn)办公室数据(jù)，目前美(měi)国联邦债务规模(mó)约(yuē)为(wèi)31.46万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，占(zhàn)其国(guó)内(nèi)生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但(dàn)债(zhài)务(wù)上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对(duì)《中国基(jī)金报(bào)》记(jì)者表示，在目(mù)前美国债务上限情(qíng)景下，中长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现将(jiāng)更具(jù)韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国(guó)政府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触及(jí)后均得到了(le)上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别(qián)后(hòu)，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别)市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数(shù)最(zuì)大下(xià)调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至(zhì)年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧(yōu)发(fā)生发生违(wéi)约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场(chǎng)更具(jù)韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第四季(jì)有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区(qū)（日本除(chú)外）全球市场策(cè)略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记(jì)者表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺利(lì)通过消除(chú)了(le)美国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总监吴照(zhào)银对记者称，因(yīn)投资(zī)者对两党达成一(yī)致有确(què)定(dìng)的预期，所以近(jìn)期(qī)美(měi)国以及全(quán)球资本(běn)市(shì)场并(bìng)没有对美(měi)国债务(wù)上(shàng)限问题过度(dù)反应(yīng)，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证券资(zī)产管理(lǐ)部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产配(pèi)置(zhì)角度(dù)出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要(yào)考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化(huà)低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类(lèi)策略(lüè)，为(wèi)组合提供下行保护(hù)。回(huí)顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保有(yǒu)一定(dìng)比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金(jīn)作为典型的避险资(zī)产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或(huò)继(jì)续走高，因为美债利率短期(qī)内(nèi)仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然较(jiào)高(gāo)，同时(shí)全(quán)球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方(fāng)面(miàn)，极端危机环境下(xià)，大类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同(tóng)跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差(chà)别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权(quán)保护(hù)组合(hé)下行(xíng)风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违约并非(fēi)我们的(de)基准假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场(chǎng)的(de)最佳非对称(chēng)对(duì)冲(chōng)策略是(shì)做空(kōng)美国高(gāo)评级银行(xíng)（评级(jí)下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上限的提(tí)升(shēng)，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股也是一(yī)大利好(hǎo)。他还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年(nián)内可以(yǐ)继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的(de)市(shì)场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议(yì)院(yuàn)已经投票(piào)通过债务上限法(fǎ)案(àn)，市场关(guān)注焦点再(zài)度(dù)回到美国(guó)未来的(de)财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能会持(chí)续关(guān)注就业数据和(hé)工商业运行情(qíng)况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息(xī)，年(nián)内降息的乐(lè)观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经(jīng)济(jì)数(shù)据上看，美国(guó)经济韧性(xìng)好于预期(qī)，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高(gāo)，不排除联储先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别还会继续加息的可能，但加息(xī)周期(qī)已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的工(gōng)作重点(diǎn)是如何(hé)为美债找到买家(jiā)，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸(mào)易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国(guó)国(guó)内普通家庭可(kě)能成为购买美(měi)债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联(lián)储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美联储缩表卖出(chū)美(měi)债，美国财(cái)政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美债市(shì)场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使(shǐ)美联(lián)储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息(xī)和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示(shì)未来(lái)还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度(dù)。

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