银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元(yuán)的(de)大型银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是(shì)否会(huì)对(duì)此家银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行(xíng)找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美(měi)国经济(jì)衰退的(de)担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一(yī)步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持加息的(de)大(dà)方向，只(zhǐ)不(bù)过加(jiā)息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发了(le)经济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前(qián)美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀(zhàng)下的(de)美(měi)联(lián)储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行(xíng)危机主要(yào)是(shì)资(zī)产负(fù)责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货(huò)研(yán)究院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发生概率比较低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和西部(bù)信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央(yāng)行的(de)政(zhèng)策(cè)制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美国居(jū)民(mín)消费来看，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是(shì)大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速(sù)虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出(chū)占可(kě)支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规(guī)模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和(hé)最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债(zhài)表和(hé)收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国居(jū)民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是(shì)为何即便(biàn)消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门(mén)的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这(zhè)显示着(zhe)美(měi)国居民(mín)部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来(lái)，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易(yì)出(chū)风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市场对全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行业(yè)危机共振成(chéng)为了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期(qī)和前(qián)几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部(bù)门(mén)应对危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单(dān)边的持续性共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅(fú)度(dù)的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个(gè)触(chù)发因(yīn)素，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式一假期(qī)，资(zī)金提前流(liú)出规避(bì)不确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和全球经济(jì)前景感到(dào)担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得(dé)加息预(yù)期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美(měi)联储喊话加息(xī)不(bù)应(yīng)停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大(dà)部(bù)分ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式品种还(hái)在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需(xū)求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加工(gōng)企业订单难(nán)以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开(kāi)工(gōng)透(tòu)支了部分(fēn)旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期(qī)即将到(dào)来，资(zī)金从有色市(shì)场(chǎng)流出规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回(huí)落也是(shì)近(jìn)段时间(jiān)对利(lì)空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势(shì)也(yě)表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期过(guò)于一(yī)致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今(jīn)年(nián)可能(néng)不(bù)会(huì)降息(xī)。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市(shì)场过于(yú)一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预(yù)期的(de)下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定(dìng)的(deln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式)，需(xū)求跟(gēn)不(bù)上(shàng)供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持(chí)中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来的(de)预(yù)期，更(gèng)多的(de)是反映市(shì)场对未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有(yǒu)色(sè)板块(kuài)的短期或短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能(néng)突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投(tóu)资者更(gèng)多担(dān)心的是在多空分歧(qí)的(de)位置和时间节点突发未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波(bō)动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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