来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召开会议(yì)，分析研究当(dāng)前经济形势和(hé)经济(jì)工作。今(jīn)年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整体看，二(èr)季度(dù)经济修(xiū)复速度或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性的(de)，内生动力还不强(qiáng)，需(xūh2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称)求(qiú)仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍(réng)需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫(yì)情(qíng)之(zhī)前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存(cún)在(zài)，我们(men)认为政策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需(xū)求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去(qù)年经(jīng)济(jì)工(gōng)作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社(shè)会预(yù)期持续(xù)改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发(fā)市场(chǎng)化的力量去推动经济修(xiū)复(fù)，通过(guò)改革开放的方式激(jī)发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要(yào)下决心从根本(běn)上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要(yào)还是(shì)以提(tí)振(zhèn)信心和(hé)预期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的(deh2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称)财(cái)政政(zhèng)策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的(de)货(huò)币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年12月会议的(de)表述(shù)。对于政(zhèng)策的要求，本次会(huì)议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促(cù)进文(wén)化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大(dà)城(chéng)市积极稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和(hé)“平(píng)急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际(jì)高(gāo)标准经贸(mào)规(guī)则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实(shí)体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们(men)的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体(tǐ)经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强(qiáng)根基(jī)，培育(yù)壮(zhuàng)大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平(píng)台企(qǐ)业规(guī)范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重(zhòng)点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也(yě)需要化(huà)解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年(nián)最大的不同(tóng)是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面(miàn)的经济问(wèn)题依(yī)然是存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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