申万一(yī)级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子行业，其(qí)中(zhōng)市(shì)值(zhí)权重最大(dà)的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深(shēn)300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。 在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录p>

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年(nián)营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市(shì)公司的营收(shōu)集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年(nián)长(zhǎng)电(diàn)科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致(zhì)。一是(shì)如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收(shōu)体量居前的(de)企业不断上市，并在资(zī)本(běn)助力之(zhī)下营(yíng)收快(kuài)速增(zēng)长。三是当半导体行业(yè)处于国(guó)产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母(mǔ)净利润正增长企业(yè)达(dá)到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的(de)芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客(kè)户(hù)的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增(zēng)速(sù)与低基(jī)数(shù)效应有关(guān)。考虑利(lì)润基(jī)数(shù)，北(běi)方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业(yè)经营风(fēng)险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备等(děng)相(xiāng)关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速(sù)度(dù)变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存(cún)货周转率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而(ér)对股价(jià)表现(xiàn)有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下(xià)滑的(de)116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低(dī)于行(xíng)业中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅(guī)料等原(yuán)材(cái)料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等因(yīn)素(sù)有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明了(le)与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经(jīng)营体量较(jiào)大的(de)公司有(yǒu)复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(r在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录óng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　超半数(sh在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录ù)企(qǐ)业研(yán)发费用增长四成(chéng)，研发占比不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种(zhǒng)集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备用石(shí)英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连(lián)续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有(yǒu)研(yán)发(fā)高占比又有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实(shí)现(xiàn)了批(pī)量(liàng)销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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