自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积(jī)极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披(pī)露，将明星基金(jīn)经(jīng)理们(men)近(jìn)期(qī)投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等基(jī)金披露旗下基金的(de)2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经(jīng)理(lǐ)对后(hòu)市(shì)的基本(běn)看法(fǎ)。多数明(míng)星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚(jiān)持了自己的(de)投资风格和思(sī)路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持(chí)较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门的(de)AI板块的(de)看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是一(yī)次全新的(de)技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最受(shòu)基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本(běn)都维(wéi)持(chí)高仓位运作，多只基(jī)金一季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的(de)四只基金中规模最(zuì)大的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精选，由去年末(mò)的股票(piào)市(shì)值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一(yī)季度末(mò)的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在(zài)一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度(dù)末所管承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思理的4只基金基(jī)本维持和去年底的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有港股和(hé)美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度(dù)配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选中也(yě)写道，在一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整(zhěng)，增加(jiā)了科技等行业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的(de)配置(zhì)，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持(chí)有商业(yè)模式出色、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融(róng)

　　加(jiā)仓贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上颇(pǒ)有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一(yī)种(zhǒng)克制(zhì)而理性的(de)心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到(dào)机会时(shí)全力出击。他一(yī)直(zhí)保持着偏低换手率，一季报(bào)的(de)重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结构上进行(xíng)调(diào)整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季度末持(chí)仓上看，前十(shí)大重(zhòng)仓股变化(huà)不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第(dì)三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)、五(wǔ)粮(liáng)液、洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在(zài)季报中写道，一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤(kūn)明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港(gǎng)交易所，而(ér)增(zēng)加了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石(shí)油新(xīn)进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药明生物退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达(dá)优质企业三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底(dǐ)这四只基(jī)金的(de)头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已(yǐ)经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减(jiǎn)持的还(hái)有港交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经推出了前十(shí)大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益(yì)基金管理规(guī)模超(chāo)过千亿的基金经理(lǐ)，但近两(liǎng)年A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季(jì)度末他(tā)所管理规(guī)模基(jī)本(běn)和去(qù)年(nián)底(dǐ)持平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末(mò)，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计(jì)总规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季度末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势(shì)企(qǐ)业三(sān)年、易方达亚洲精选股(gǔ)票(piào)的规模(mó)分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一(yī)次也不例外，值得投(tóu)资(zī)者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写到(dào)，基本面价值投(tóu)资很(hěn)吸引人的一点是(shì)，投(tóu)资者可以用很长(zhǎng)一段(duàn)时间来(lái)充分观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等(děng)到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资(zī)的(de)优势之一在于(yú)可积累性。具体(tǐ)来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析(xī)方(fāng)法的理解和对(duì)具体行业和企(qǐ)业(yè)的洞(dòng)察，所(suǒ)有这些(xiē)都使投资者未(wèi)来更可能做(zuò)出对具体投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一(yī)次(cì)投资，积累的(de)重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参(cān)考全球(qiú)产业升级的经验(yàn)，持续做深入的研究(jiū)积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个(gè)全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希(xī)望能正确(què)评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司(sī)是如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一(yī)情形就是估值过高(gāo)，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资者带来(lái)长(zhǎng)期(qī)可观的(de)回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数据进行系统整理和分析，是(shì)理(lǐ)解企业(yè)基本面的核心手(shǒu)段(duàn)之一。在(zài)定期报告中，企业的(de)所(suǒ)有经营活(huó)动都(dōu)会反映(yìng)在(zài)财务数据(jù)中，定(dìng)量的数据可(kě)以用来检验(yàn)并修正调研中对企业形成(chéng)的(de)定性感知。如果能对一家公(gōng)司(sī)过(guò)去(qù)和当前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更有可能(néng)正确评判这家(jiā)公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴(xīng)趣(qù)，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了(le)年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功(gōng)的公(gōng)司都经历过短期的(de)经营业绩和股价的震荡(dàng)，经(jīng)历过市场先生态(tài)度的冷暖，但(dàn)它们成功的(de)模(mó)式往往没有变化，通(tōng)过深入(rù)的研(yán)究并抓住这些关键的因素，是能够一路(lù)坚持下(xià)来(lái)的(de)重要因(yīn)素，也(yě)通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广发(fā)双擎升级为例(lì)，一季(jì)度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该基(jī)金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季(jì)度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基本是(shì)高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)一季度末前(qián)五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四(sì)季度(dù)末的前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季(jì)度，表现较好的行业为新科(kē)技技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计(jì)算(suàn)机、传媒(méi)、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车(chē)等为代(dài)表的高端制造(zào)业资产经(jīng)历了(le)下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制造业相对表现不理想的(de)原因之一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持(chí)仓结(jié)构并没(méi)有进行(xíng)大幅度(dù)的调整(zhěng)，依然(rán)围绕(rào)已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来(lái)看，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大(dà)，仅晶(jīng)科能(néng)源新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而(ér)比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度(dù)，随(suí)着(zhe)公(gōng)司(sī)季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。对本基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信基本(běn)面优秀和增(zēng)量价(jià)值积累的公(gōng)司(sī)。经过调整，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化(huà)在市(shì)场定价中未(wèi)被充(chōng)分认知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的(de)阶段(duàn)特点来说，当前市场的参(cān)与资金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势(shì)，收益预期的(de)时间(jiān)维度预期也(yě)呈现分(fēn)化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这(zhè)对于投资(zī)人(rén)而(ér)言，在新(xīn)信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配(pèi)的压力(lì)也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要的选择也就(jiù)是三(sān)、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理(lǐ)的易方(fāng)达新经(jīng)济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季度中(zhōng)国(guó)经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍(réng)有(yǒu)一定差距(jù)。海外(wài)则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融(róng)风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是(shì)否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一步增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本面遇到无(wú)处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和(hé)部分国企相关板块获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了(le)市(shì)场结构的分化。受(shòu)益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能(néng)源、金融(róng)地产等(děng)行(xíng)业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚未发(fā)掘(jué)到基本面驱(qū)动的(de)投(tóu)资主线，本基(jī)金(jīn)一季度操作不(bù)多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则逆(nì)向增持了(le)一(yī)些由于短期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌(diē)，但长期市(shì)值空(kōng)间较大的(de)中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此(cǐ)前(qián)连续3个季度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在(zài)今(jīn)年一季度退出该基金前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进(jìn)前(qián)五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台(tái)也(yě)遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比(bǐ)上一个(gè)季度(dù)，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的(de)第二大重仓股(gǔ)退居第四大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大重(zhòng)仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思化股份(fèn)、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个(gè)股一(yī)季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也(yě)用(yòng)相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一(yī)季度(dù)热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是(shì)一(yī)次全新的技术革(gé)命，将极大提升全(quán)社(shè)会的生产效(xiào)率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上(shàng)涨后，也(yě)不太符合我(wǒ)们(men)“以相对(duì)合理的价格买入预期(qī)收益率更高的资(zī)产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会(huì)选择暂(zàn)时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继续对产(chǎn)业和公司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及(jí)再定价(jià)，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资本市场(chǎng)即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于通过(guò)深(shēn)入(rù)研究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人生(shēng)一样，每(měi)天都可(kě)以做选择，但终其(qí)一生最重要(yào)的其实(shí)也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在每一次关(guān)键选(xuǎn)择(zé)时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度(dù)，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们(men)重(zhòng)启了与世(shì)界(jiè)的链接，中国(guó)在(zài)中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声(shēng)音和(hé)举动；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业已(yǐ)经进(jìn)入库(kù)存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局(jú)，将(jiāng)经(jīng)济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的(de)希望(wàng)其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违的(de)甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能(néng)源(yuán)等(děng)板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以来(lái)，金(jīn)域医(yī)学首(shǒu)次(cì)进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料(liào)显(xiǎn)示(shì)，金(jīn)域医学(xué)是(shì)一家以(yǐ)第三方医(yī)学检验及病理(lǐ)诊断业务为(wèi)核心的高(gāo)科技(jì)服务企业(yè)，通(tōng)过(guò)不(bù)断积累的“大平(píng)台(tái)、大(dà)网(wǎng)络(luò)、大服务(wù)、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机构提供领先的(de)医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技(jì)也(yě)在一季(jì)度新(xīn)进富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在一季度退(tuì)出(chū)富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报(bào)中回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年(nián)后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了(le)明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政策(cè)保(bǎo)持(chí)宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施(shī)的一(yī)些(xiē)收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策放松管制的(de)迹象确认。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈现的(de)复苏力度还(hái)不是很强，但我(wǒ)们应(yīng)该看到是积(jī)极的因素(sù)正在发挥作(zuò)用持(chí)续的(de)进程中。更要(yào)重视的是(shì)市场的整体估值(zhí)依(yī)然处于长周(zhōu)期中很有吸(xī)引力(lì)的(de)位置，当(dāng)下权益(yì)市场处在较好的风险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间(jiān)维度(dù)，我们相信现在所(suǒ)面临(lín)的重重困难终将找到解决的出(chū)路。投资(zī)者当前选择承受市场波动对应的预期回(huí)报(bào)水平(píng)的是相当合适(shì)的(de)。未来我们依然会(huì)致(zhì)力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披(pī)露(lù)时反(fǎn)复强调(diào)，我(wǒ)们并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远大前景的(de)优秀(xiù)公司，等待公(gōng)司自身(shēn)创造价值(zhí)的实现和市场情绪(xù)在未来(lái)某个时点的周(zhōu)期性回(huí)归(guī)。个股选择层(céng)面(miàn)，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更(gèng)大(dà)的概率能在未来(lái)为投资者(zhě)创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益(yì)是成长型(xíng)基(jī)金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季(jì)度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报(bào)显(xiǎn)示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大(dà)。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基(jī)金季报写(xiě)道，一季度组合(hé)仓位和(hé)行业配置没有大(dà)的变化(huà)，仍然坚持自(zì)下而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非(fēi)择时的投(tóu)资风(fēng)格，保持合(hé)同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓(cāng)，美的集团(tuán)新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨(chén)光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化(huà)对国内资(zī)本市(shì)场(chǎng)造(zào)成较大扰动。美(měi)国失(shī)业率水平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需(xū)要一个过(guò)程，特别是(shì)居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复(fù)资产负债(zhài)表、修复信心。随着经(jīng)济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降是(shì)必然事(shì)件，消费今年大概率(lǜ)超预期回(huí)升。就近期公布的社(shè)融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进(jìn)入(rù)上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴雷(léi)反映(yìng)出加(jiā)息过快带来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储(chǔ)紧缩速度和幅度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金融风险(xiǎn)更多是(shì)流动性(xìng)问题，底层(céng)资产问(wèn)题(tí)不大，海外央行(xíng)及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我(wǒ)们(men)认为出现金融危机(jī)的(de)风险不大。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风(fēng)险并存，处(chù)理难度(dù)较大，这也(yě)意味着全球无风险收益(yì)率在相对顶部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟通对话、加强合(hé)作的可能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个(gè)经(jīng)济(jì)体发(fā)展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们可(kě)以将(jiāng)目光更(gèng)多放在微(wēi)观企业层面(miàn)。可(kě)以看到很多公司(sī)在过去几(jǐ)年始终做(zuò)正确的(de)事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不(bù)必总是(shì)关(guān)注宏观(guān)数据，多看看微观企业变化可以让内(nèi)心更加平静(jìng)。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续(xù)保持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会。期(qī)待为持有人创造(zào)良好收益。

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