财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明(míng)显的(de)淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之(zhī)地(dì)”，而年(nián)内(nèi)火爆的(de)淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突(tū)破(pò)百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰(lán)州黄(huáng)河和(hé)西藏(cáng)发(fā)展在内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色(sè)。民(mín)生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发(fā)布的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利(lì)润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表现(xiàn)来(lái)看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业(yè)将有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分(fēn)析人士指(zhǐ)出(chū)，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不(bù)变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯(bó)在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的业(yè)绩增长，多亏了(le)高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的(de)华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处于产业链中游(yóu)，对(duì)上游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议(yì)价(jià)能力较强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高(gāo)端化(huà)转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或(huò)不弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全(quán)国(guó)。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大(dà)师(shī)传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续(xù)突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正(zhèng)式(shì)完(wán)成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身(shēn)世(shì)界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型（5蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但燕京蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的啤(pí)酒去(qù)年业绩(jì)爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的(de)秘(mì)诀(jué)，是(shì)高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态的落(luò)地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革(gé)红利释放正处起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力(lì)及(jí)空(kōng)间，且目(mù)前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应用(yòng)场景布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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