金融界5月27日消息(xī) 近日因为昆明国资委(wěi)的一封声(shēng)明(míng)，让城投(tóu)债成为关(guān)注的焦点，当前(qián)地方债的(de)规模和地(dì)方(fāng)政府的偿债能力已经越(yuè)来越(yuè)被重视。如(rú)何如何处置地(dì)方债务？

　　中泰证券首席经济学家李迅雷发文称，地(dì)方(fāng)债包括地方一(yī)般债、专项债(zhài)和(hé)包括城投(tóu)债在内的各种隐(yǐn)形债，其(qí)规(guī)模究(jiū)竟有多大，尚有争议，但增长迅猛。包(bāo)括银行、保险、基金等在(zài)内的机构投资者是地方债的主(zhǔ)要持有者(zhě)，他们普遍担(dān)心的还是城投债务、非标等地方(fāng)政(zhèng)府隐形债风险。例如(rú)，近期贵州省政府发(fā)展研究中心(xīn)提出，“化债工作推进异常艰难，仅依(yī)靠自身能力已(yǐ)无法得到有效解决(jué)。”

　　在李迅雷看来，在土地(dì)财政缩(suō)水的背(bèi)景下，地方(fāng)政府的财权与事权不匹配问(wèn)题又凸显(xiǎn)出来。在我国政府杠杆率水平并不(bù)算高的前提(tí)下，我国地方政府(fǔ)的杠杆率水平确实(shí)够高了。需要调整中(zhōng)央和地方(fāng)之(zhī)间债(zhài)务余(yú)额的比例关系。“今后(hòu)应加大(dà)中央政府的(de)发(fā)债规模(mó)，为地方经济减负。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在当前(qián)中国经济转(zhuǎn)型的关键(jiàn)阶段，维护地方政府的信用，防范区(qū)域性(xìng)金融风(fēng)险(xiǎn)显得尤(yóu)为重要，故在(zài)城投公司还没有与(yǔ)政府(fǔ)部门完全“脱(tuō)钩”之前，城投债(zhài)的“信仰(yǎng)”仍需要保持。

　　李迅雷建议(yì)给予困难省份一定的“托底”支持，在政策(cè)上大(dà)力度支持地方(fāng)政府“化债(zhài)”。如帮(bāng)助地方政(zhèng)府（如城投公司(sī)的借新还(hái)旧）降低债务成(chéng)本、拉长债务期限（非债券类(lèi)债务展期，如遵义道桥实践银行贷款展期），通过政策(cè)性银行或商业(yè)银(yín)行的低息资金(jīn)来降(jiàng)低债务成本，让(ràng)债务更加容(róng)易滚续。

　　李迅雷还(hái)建议，中央政策上支持地方政(zhèng)府通过(guò)出让国有资产来偿(cháng)债。他表示这类(lèi)典型(xíng)案例(lì)为(wèi)“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两(liǎng)次公告无偿划转上市(shì)公司(sī)共计1亿股(gǔ)股份（合(hé)计占贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台总(zǒng)股本8％，按当时市价(jià)计量市值约为(wèi)1600亿元）至贵州国(guó)资。

　　以(yǐ)下文(wén)字(zì)来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务的辨证(zhèng)思考》

　　截(jié)至2022年末全国城投有息债务54.1万亿元

　　城(chéng)投平台成为地方债(zhài)务(wù)主要体现形式

　　城投债是指城(chéng)投企(qǐ)业(yè)公开发行的公司债券和中期票据。按(àn)照新预算法、“43号文”出台明(míng)确(què)城(chéng)投债与地方政府信用脱钩(gōu)，城投公司定位由地(dì)方政府投融资机(jī)构转变(biàn)为市场(chǎng)化运(yùn)营(yíng)主(zhǔ)体，地方(fāng)政府不再对城投债兜底。但实际上市场(c建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗hǎng)仍然把(bǎ)城投债(zhài)看(kàn)作由(yóu)地方政府(fǔ)背书(shū)的高信用等级(jí)债券(quàn)。

　　因此城投公司通常(cháng)都是(shì)地方政府下设的投融资机构，很难完全独立成为(wèi)与政(zhèng)府无(wú)关的纯市场化的企业。城投的债务主(zhǔ)要(yào)包括(kuò)向银(yín)行借款(kuǎn)和发(fā)行(xíng)债券(quàn)融资(zī)这两种方式，以(yǐ)前一种方式为主，但(dàn)后一种债权(quán)融资(zī)的(de)规(guī)模也不小，到2022年(nián)末，余额估计在13万亿元以上。

　　总(zǒng)体看(kàn)，2011年(nián)以来，全国(guó)城(chéng)投(tóu)有息(xī)债务快速扩张，每年增速均保持在10％以(yǐ)上，到2022年末，全(quán)国城投有息债务为(wèi)54.1万亿元，相较2011年的(de)6.4万亿元增长了(le)7倍以(yǐ)上(shàng)。

城投平(píng)台(tái)发债(zhài)余额的增(zēng)长

图片来源：Wind， 中泰证券研(yán)究所

　　因(yīn)此，城投平台实(shí)际上(shàng)已经成为(wèi)地方债务(wù)的主(zhǔ)要(yào)体现形式，规模明显超过地(dì)方政府的一般债(zhài)和(hé)专项债之和。城(chéng)投平台中，如今(jīn)，城投平台的债券余额(é)大约(yuē)为13.8万亿元，迄(qì)今并(bìng)无违(wéi)约案例，说明(míng)城投债仍属于地(dì)方(fāng)政府背书的高等级信用债。但是，城投平台(tái)的非标(biāo)违约情(qíng)况(kuàng)时有发生，银行贷(dài)款展期、调(diào)整还(hái)贷方式的也比较多。

　　地方政府(fǔ)应确保城(chéng)投(tóu)债(zhài)按时兑(duì)付，不能轻易违约

　　当前(qián)市场对地(dì)方(fāng)政府债务增长和财政收入增速(sù)下降甚(shèn)至负增长的(de)现象普遍担心，尤其对财力偏弱的(de)东(dōng)北、中西部省份(fèn)，城投债的(de)收益(yì)率普遍高(gāo)于东部发达省(shěng)市。2022年13个省土地出(chū)让金对政府债务利息覆盖程(chéng)度不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿地(dì)之后，捉襟见肘的情况更(gèng)加(jiā)明显。

　　河南的永煤债违约之后，对河(hé)南省乃至全国的信用债市场都造成(chéng)负面冲击，信用分(fēn)层现象加(jiā)剧(jù)，部分经济偏弱区域被(bèi)边缘化。例如青海、云(yún)南和天津(jīn)等近几年融(róng)资成本仍在上升；黑(hēi)龙江、贵州2017-2019年(nián)融资成本大幅上(shàng)升，虽(suī)然2020年以来融资成本有(yǒu)所下(xià)降(jiàng)，但整体降幅(fú)相较全(quán)国更小。辽宁(níng)、广西、吉林(lín)、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年(nián)以(yǐ)来城投债(zhài)加权(quán)平均票面利率降幅也明显不如(rú)全国。

　　当(dāng)前在经济复(fù)苏不(bù)及预(yù)期的(de)背景下(xià)，投资者的(de)风险偏好明显(xiǎn)下降(jiàng)。为(wèi)此，地方政府应该确保城投(tóu)债的(de)按时兑(duì)付。因为违约不仅不能(néng)解决债务(wù)问题(tí)，反而会(huì)恶化区域信用环境(jìng)，导致(zhì)地方国企融资(zī)难、融资贵。从未(wèi)来区域经济发(fā)展(zhǎn)的(de)角(jiǎo)度看，政府(fǔ)部(bù)门仍需(xū)要持续(xù)举债(zhài)来实现经济平稳增长，需要保持政府(fǔ)信(xìn)用，不(bù)能轻易违约。

　　建议中央大力度(dù)支(zhī)持地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)“化(huà)债”

　　因此，当(dāng)前迫(pò)切需要增强城(chéng)投债(zhài)权人的持有信心，首先(xiān)要确(què)保(bǎo)城投债不违(wéi)约，这就建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗意味着城(chéng)投(tóu)公司(sī)能够具备低成本的借新还旧(jiù)能力。

　　中央提出“谁家的孩子谁家抱”，意味着对地方债(zhài)不兜底，但建议给予(yǔ)困难省份(fèn)一定的(de)“托底(dǐ)”支持，即(jí)在政策上大(dà)力度支持地方政府“化债”，如帮助地方政府(fǔ)（如城投公司的借新还旧）降(jiàng)低债务成本、拉(lā)长债(zhài)务期(qī)限（非债(zhài)券类债务(wù)展期，如(rú)遵义道桥实(shí)践银行贷(dài)款(kuǎn)展(zhǎn)期(qī)），通过政(zhèng)策性银行或商业银行的(de)低息资(zī)金来降低债务成(chéng)本，让债(zhài)务更加(jiā)容(róng)易滚续。

　　此外，对于(yú)地方政府可否(fǒu)通过出让国有资产来偿(cháng)债方面，也希望(wàng)中央(yāng)给予政策上(shàng)的(de)支持。因为今年3月1日(rì)，国资(zī)委在对政协十(shí)三届(jiè)全国委员(yuán)会(huì)第五(wǔ)次会议第00503号提案的(de)答复(fù)中表示，将适时(shí)出(chū)台制度(dù)规定及操作细则，探索国有权益份额规范化(huà)退出的有(yǒu)效方(fāng)式(shì)和途径，充分(fēn)发挥有限(xiàn)合伙(huǒ)企业的(建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗de)优势，助力(lì)国(guó)有企业创新发展(zhǎn)。

　　通(tōng)过出让国有企(qǐ)业(yè)股权获得收(shōu)入偿还债务(wù)，典型(xíng)案(àn)例为“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集(jí)团两次(cì)公(gōng)告无偿划转上市(shì)公司共计1亿股(gǔ)股份（合(hé)计占贵州茅台(tái)总股本8％，按当时市价计量市值约为1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　在当前中国经济(jì)转型的关键阶(jiē)段，维(wéi)护地方政府的信用，防范(fàn)区域性金融(róng)风险显得尤为重要，故在城投(tóu)公司(sī)还没有与政府部门完全“脱钩(gōu)”之(zhī)前，城投债的(de)“信仰”仍需要(yào)保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗