自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积极(jí)回暖的画(huà)风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷(qióng)，基金经理(lǐ)也(yě)随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披(pī)露，将(jiāng)明(míng)星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后(hòu)市的(de)基本看法。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了(le)自己的(de)投资风格(gé)和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春(chūn)表示对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持(chí)较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新(xīn)的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速(sù)上涨后(hòu)，选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的(de)张坤是最受(shòu)基民关注的基金经理，他是(shì)国内首位千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理表格(gé)来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓(cāng)位基本(běn)都(dōu)维持高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，多只基(jī)金一季(jì)度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的(de)四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市(shì)值占(zhàn)基金(jīn)净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达(dá)优(yōu)质企(qǐ)业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保(bǎo)持(chí)了一(yī)定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金基(jī)本维持和去(qù)年底的差不多(duō)的港(gǎng)股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅度(dù)较(jiào)大的是(shì)易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有港股和(hé)美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达亚洲精选中也(yě)写道，在(zài)一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了(le)金融(róng)等(děng)行业的配(pèi)置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模(mó)式(shì)出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季(jì)报(bào)中谈及，投资者需要时(shí)刻保(bǎo)持(chí)一种克(kè)制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量(liàng)的行动(dòng)，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则(zé)，等到机(jī)会(huì)时全力出(chū)击(jī)。他一直保持着偏低(dī)换手率(lǜ)，一(yī)季(jì)报的(de)重仓(cāng)股也(yě)基本(běn)保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看(kàn)，前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵州茅台再次(cì)成为该(gāi)基(jī)金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了消费等行业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国(guó)海洋石(shí)油(yóu)新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物(wù)退出(chū)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。

压在玻璃窗边c，在窗户边c　　

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和易方(fāng)达优(yōu)质精选的(de)头号(hào)重仓股仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去年底这四(sì)只基金的(de)头(tóu)号重仓股均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的(de)第(dì)一(yī)大重仓股，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持(chí)的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推(tuī)出了前(qián)十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基(jī)金管理规模超过(guò)千亿的(de)基金经理，但近(jìn)两年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管理规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季度末他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本(běn)和(hé)去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势(shì)企业(yè)三年(nián)、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰(xī)写道自己的投资思路，这一(yī)次也不(bù)例外(wài)，值得投(tóu)资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价(jià)值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资(zī)者(zhě)可以用很长(zhǎng)一段压在玻璃窗边c，在窗户边c时间来充分观察公(gōng)司的(de)发展，等(děng)到(dào)它们用(yòng)事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投(tóu)资(zī)的优势之一在于(yú)可积(jī)累性。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现(xiàn)在(zài)对基本面分析方法的理(lǐ)解和对具(jù)体行业和(hé)企业的洞察，所(suǒ)有这些都使(shǐ)投(tóu)资者未来(lái)更可能做出对具体投资标(biāo)的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重要性可能(néng)并不(bù)显著(zhù)。但(dàn)如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合(hé)回(huí)报(bào)作为终级(jí)目标，可积累性就是(shì)这一目标的最(zuì)重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球产业升级的经(jīng)验(yàn)，持(chí)续做深入(rù)的研(yán)究积(jī)累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希望(wàng)能正(zhèng)确评估企业的竞争(zhēng)力(lì)并跨行业选出好的(de)公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他(tā)情形(xíng)下，好公司都会给投资(zī)者带(dài)来长期可观的(de)回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读(dú)企业的(de)定期报告并对财(cái)务(wù)数据(jù)进(jìn)行系统整理和(hé)分(fēn)析，是理解企(qǐ)业(yè)基本(běn)面的(de)核心手段之(zhī)一。在定(dìng)期报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量的数据可(kě)以用来检验并修正(zhèng)调研中对企业形成的(de)定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和(hé)当前的(de)财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可(kě)能正确评判这家公(gōng)司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅读(dú)一(yī)切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它的(de)年(nián)报(bào)，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读(dú)了年报中(zhōng)的(de)附注(zhù)，你就会超过华尔街的(de)所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过(guò)短(duǎn)期(qī)的(de)经(jīng)营(yíng)业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模式往往没有(yǒu)变化(huà)，通(tōng)过深(shēn)入(rù)的研究并抓住这些关键的(de)因素，是(shì)能够一路坚持下(xià)来的(de)重要(yào)因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的广发双擎(qíng)升级为(wèi)例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市(shì)场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没(méi)有进行大幅度(dù)调整。数据(jù)显示，广发双擎升(shēng)级一季(jì)度末前五大(dà)重仓股分别为(wèi)晶澳科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基(jī)金(jīn)去年四季(jì)度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报(bào)中写道，2023年(nián)一季度，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新科(kē)技技术演绎预(yù)测(cè)中的相(xiāng)关(guān)行业，例如(rú)计(jì)算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源、汽车(chē)等为代(dài)表的高端制造业资产经(jīng)历了(le)下跌(diē)。在海(hǎi)外金(jīn)融(róng)风(fēng)险担(dān)忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关(guān)系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用(yòng)展望(wàng)，资金分流可能(néng)是高端制(zhì)造(zào)业(yè)相对表现不(bù)理(lǐ)想的原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基金的持(chí)仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端(duān)制(zhì)造(zào)产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度的(de)重仓(cāng)股变化不大，仅晶(jīng)科能源新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量价值积累的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的(de)变化(huà)在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场(chǎng)一季度(dù)的(de)阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当前市场的参与(yǔ)资金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的(de)趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现分化，因此短期(qī)内(nèi)市场在(zài)主题(tí)逻辑(jí)的(de)演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地(dì)加大。这对于(yú)投(tóu)资人而言，在新信息的处理上(shàng)提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹配的压(yā)力也(yě)会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是(shì)三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一季度如何(hé)调整投资组合，如(rú)何展(zhǎn)望未来市(shì)场投(tóu)资机(jī)会，也(yě)非常(cháng)受到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管(guǎn)理的(de)易方达新经济基(jī)金中回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投资(zī)的信心(xīn)恢(huī)复会(huì)有(yǒu)一个过(guò)程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也(yě)让投资者担心这(zhè)是否只是当(dāng)下复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经(jīng)济基本(běn)面遇(yù)到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内(nèi)容(róng)生成）”和(hé)部分国企相关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了(le)市场结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块(kuài)表(biǎo)现突出，而新(xīn)能源、金融(róng)地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资(zī)操(cāo)作时，陈皓称，由于尚(shàng)未(wèi)发(fā)掘到(dào)基(jī)本面(miàn)驱动的(de)投资(zī)主线，本基金一(yī)季(jì)度操(cāo)作不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代(dài)了部分白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由(yóu)于(yú)短期基本面(miàn)一般或(huò)者机(jī)构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值(zhí)空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列(liè)前五大重仓(cāng)股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵(guì)州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对(duì)比(bǐ)上一个季度，陈皓(hào)在一季度(dù)减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓(cāng)股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要(yào)供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头(tóu)中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也退出前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积(jī)极的研究，方(fāng)向上(shàng)非常认(rèn)同其(qí)很可能是一次全(quán)新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的(de)的(de)定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符合(hé)我们“以(yǐ)相对(duì)合理(lǐ)的价格买入(rù)预(yù)期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及(jí)再定价，等待胜(shèng)率和(hé)赔率(lǜ)更高的(de)投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享(xiǎng)了自己(jǐ)最新(xīn)的投资感悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资(zī)本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾(qīng)向于通过深(shēn)入研究获得超额认知(zhī)、并最(zuì)终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资(zī)和人生一样，每(měi)天都可以做选择，但终其(qí)一生最重(zhòng)要(yào)的其实(shí)也就(jiù)是那三、五次，我们平时(shí)的不断学(xué)习(xí)、反(fǎn)思(sī)、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的正是(shì)在每一次关(guān)键选择(zé)时将胜(shèng)率再提(tí)升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链(liàn)接(jiē)，中(zhōng)国在中东(dōng)、南美(měi)等(děng)新兴市场获得了(le)更多实质(zhì)性认同的声(shēng)音和举动；国(guó)内主要城(chéng)市的一(yī)二手房销(xiāo)售持续恢(huī)复(fù)，部分行业(yè)已经进入库存周期(qī)的尾段，我们可能真的只需要(yào)一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一如当下的(de)证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望(wàng)其能(néng)够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳(wěn)定，持(chí)仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等(děng)板块龙(lóng)头为主。

　　从一季(jì)度前(qián)十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依旧(jiù)位(wèi)居富国天惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服务(wù)企业(yè)，通过不断积累(lèi)的“大平台(tái)、大(dà)网络、大服务(wù)、大样(yàng)本和大(dà)数据”等资(zī)源优(yōu)势，为(wèi)全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除(chú)了金域(yù)医学(xué)之(zhī)外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新(xīn)进富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股，受(shòu)益于(yú)生命科学(xué)业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个(gè)股则在一(yī)季度退(tuì)出富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的(de)2022年(nián)后，一季度(dù)实体经(jīng)济进入了复苏的(de)阶(jiē)段(duàn)。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了(le)明显改善(shàn)。货币政策(cè)保持宽松，前几年实(shí)施的一些收(shōu)缩(suō)性行业监管(guǎn)政策(cè)放松管制的迹(jì)象确认。投资者的风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力度还不是(shì)很强，但我们应(yīng)该看到是积极(jí)的因素正在(zài)发挥作用持(chí)续的进程中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估值依然处于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在较好的(de)风(fēng)险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现在(zài)所(suǒ)面临的(de)重(zhòng)重(zhòng)困(kùn)难(nán)终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的出路。投资(zī)者(zhě)当前选择承(chéng)受市场波(bō)动对应(yīng)的预(yù)期回报水平的是(shì)相当合适的(de)。未来我们(men)依然会致(zhì)力(lì)于(yú)在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可(kě)靠能力(lì)，而把精(jīng)力集中在耐心收集(jí)具有(yǒu)远大前景的(de)优(yōu)秀公司，等待公司自身(shēn)创造(zào)价值的(de)实(shí)现和市场情绪在未来某个时(shí)点的(de)周期性(xìng)回归。个股选择层(céng)面，本(běn)基金(jīn)偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有更(gèng)大的概率能(néng)在未来为投资者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业(yè)自(zì)身增(zēng)长带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金(jīn)获取(qǔ)回(huí)报的最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业内知名(míng)的主投大(dà)消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦(yàn)春一季(jì)度如何调仓换股，他(tā)又是如何看(kàn)待未(wèi)来市场，也(yě)值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位和行业板块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股(gǔ)而(ér)非择时的投资风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报(bào)来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、五粮液(yè)。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上(shàng)看(kàn)，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力(lì)度(dù)最大，一(yī)季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘(liú)彦春表示(shì)，一(yī)季度，我国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外通(tōng)胀预期变化(huà)对国内资(zī)本市(shì)场造(zào)成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平(píng)再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气(qì)球(qiú)事件导致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复(fù)苏、美(měi)国紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间修复资(zī)产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回(huí)升、超额储蓄(xù)下降是(shì)必然事件(jiàn)，消费(fèi)今年(nián)大(dà)概率(lǜ)超预期回升。就(jiù)近期公布的(de)社融和(hé)地产(chǎn)数据分(fēn)析，二季度(dù)A股盈利增(zēng)速(sù)有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷反(fǎn)映出加息过快带来(lái)的金(jīn)融(róng)风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧(jǐn)缩(suō)带(dài)来的(de)金融风险更多(duō)是流(liú)动性(xìng)问题，底层(céng)资产问题不大，海外(wài)央行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为(wèi)出(chū)现(xiàn)金融危机(jī)的风险不大。欧美等(děng)发达国家(jiā)通胀(zhàng)和金融(róng)风(fēng)险并(bìng)存，处理难度较(jiào)大(dà)，这也意味着全球无风(fēng)险(xiǎn)收益率在相对顶(dǐng)部(bù)位置，国家(jiā)之家沟通对(duì)话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个经(jīng)济体发(fā)展状(zhuàng)况之外(wài)，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观(guān)企(qǐ)业层面。可以看(kàn)到很多公司(sī)在过去几年始终做(zuò)正确(què)的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必(bì)总是(shì)关注宏观数据(jù)，多看看(kàn)微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资(zī)机会(huì)。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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