金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市(shì)值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的(de)白(bái)酒(jiǔ)股，目前(qi三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积án)西凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资(zī)金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是(shì)出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮(lún)投资者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着(zhe)私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型为(wèi)主的(de)次高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增(zēng)速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛(máo)利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸(zá)了(le)15.77亿元。三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针(zhēn)对其(qí)产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在(zài)此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代(dài)理权(quán)，仅一(yī)年(nián)就(jiù)将(jiāng)川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南(nán)第(dì)一。川酒王热(rè)销(xiāo)之(zhī)后，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他(tā)在(zài)白酒业(yè)首创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时(shí)任男(nán)足主教练(liàn)的米卢誉为神奇(qí)教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的(de)吴(wú)向东找来米卢担任金六(liù)福形(xíng)象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制(zhì)的金东(dōng)集(jí)团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还(hái)是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全(quán)国糖(táng)酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名(míng)的盛初(chū)咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收(shōu)入低(dī)增(zēng)长或(huò)0增长、利润低(dī)增长的内卷时代(dài)，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势，真正的(de)高端消(xiāo)费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高(gāo)端(duān)库(kù)存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二(èr)季度上市(shì)公(gōng)司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒(jiǔ)供需-库存(cún)周(zhōu)期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三(sān)是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道(dào)重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带(dài)，其原因(yīn)在于城市(shì)化，大(dà)部(bù)分劳动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升级(jí)空间基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前(qián)和节后的终端进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走(zǒu)向何方让(ràng)我们拭(shì)目以(yǐ)待(dài)。

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