申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪(hù)深300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不(bù)断(duàn)扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提(tí)升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公司的营(yíng)收(shōu)集(jí)中(zhōng)度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前(qián)5半导体(tǐ)公司(sī)营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发(fā)背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能(néng)力(lì)，公(gōng)司得到(dào)了相关客户的(de)广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名(míng)，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的(de)半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析时(shí)，发现存货周转率反(fǎn)映了分立(lì)器(qì)件(jiàn)、半导体设备(bèi)等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意(yì)味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过(guò)于(yú)求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的(de)116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存(cún)货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表(biǎo)现(xiàn)也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业(yè)中位水平。而(ér)股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报中也说明了(le)与这两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的(de)背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业(yè)需(xū)要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计(jì)研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研(yán)发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观(guān)家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光(guāng)国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出(chū)了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大(dà)型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研(yán)发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头(tóu)部公(gōng)司(sī)实现(xiàn)了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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