昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突(tū)持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机(jī)遇(yù)和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来(lái)的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带(dài)来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月(yuè)公(gōng)司都经历(lì)了(le)很多的(de)波(bō)动，这可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动来(lái)自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月中出现了(le)存货(huò)过多(duō)的情况(kuàng)，这不(bù)是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在(zài)这六个(gè)月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我(wǒ)们(men)很多(duō)的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的(de)企业(yè)做出了悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美(měi)国经(jīng)济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么(me)简单(dān)，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的(de)资(zī)产负债表规模是否令(lìng)你(n经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感ǐ)担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的(de)数字，而我喜欢(h经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感uān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印(yìn)钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了(le)很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多石油(yóu)公司(sī)的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要(yào)大(dà)举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾(gù)今年(nián)春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出(chū)现(xiàn)一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区(qū)间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分(fēn)割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的(de)成(chéng)本导致(zhì)生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万(wàn)国期货(huò)农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季(jì)报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期(qī)密(mì)集执(zhí)行，叠加(jiā)二(èr)育等(děng)利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调(diào)控目标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或(huò)会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏(zòu)对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的(de)生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月份(fèn)可能(néng)继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去(qù)，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及(jí)猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议(yì)投资者(zhě)在交易(yì)上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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