大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区(qū)塞族民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束(shù)后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来(lái)新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继续加息的(de)押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的(de)隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们(men)最终承认，基(jī)于对期货的(de)押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不(bù)会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅(fú)度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度(dù)，还(hái)是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不(bù)达预期的(de)情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再(zài)度推(tuī)动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种(眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗zhǒng)构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年(n眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗ián)年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的(de)情况下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本(běn)端难以(yǐ)提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较(jiào)之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱(ruò)化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到(dào)历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一(yī)的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的(de)消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘(liú)书源如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的(de)阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较(jiào)煤化(huà)工较强的关(guān)键原(yuán)因还是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随(suí)着出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存均(jūn)出现不(bù)同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不(bù)及(jí)预期，但(dàn)沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对(duì)标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本(běn)的加工利(lì)润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已(yǐ)在(zài)原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期(qī)中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排(pái)除(chú)OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤(méi)炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的(de)趋势依(yī)然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤(méi)化(huà)工的(de)行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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