5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续(xù)处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分(fēn)位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃医药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好成长能(néng)力的(de)低估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未(wèi)达到(dào)预(yù)期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要(yào)给创新留出空间(jiān)，比如(rú)在过(guò)去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏不及(jí)预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新(xīn)基建板块或是最具有确(què)定性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下(xià)移(yí)、区域平(píng)衡布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服(fú)务网(wǎng)络的(de)龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移，不(bù)断(duàn)提高(gāo)县(xiàn)级医(yī)院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗(liáo)等多(duō)种形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为(wèi)普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专(zhuān)科建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成(chéng)预(yù)期的建设任务。随(suí)着具(jù)体政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场或(huò)将受益(yì)。

　　饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医(yī)疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建设(shè)的(de)背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在(zài)政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策(cè)支持的持续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好(hǎo饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃)的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能(néng)力(lì)。

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