买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜-橘子百科-橘子都知道

买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21世(shì)纪经济报道、澎湃新闻等多(duō)家媒体报道，协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)于(yú)5月15日执行，其中(zhōng)国有银行执行基准利(lì)率加10BP；其(qí)它金融(róng)机构执行基准利率加20BP。

　　通知存款和协定存款是什么？通(tōng)知存款和协(xié)定存款是“类活期存款”，灵活性(xìng)好于定期(qī)，收益(yì)率好于活期。产(chǎn)品推(tuī)出的目的更多是为吸引存(cún)款(kuǎn)。通知存款是(shì)指不(bù)约定存期(qī)，在支(zhī)取时(shí)提前(qián)通(tōng)知银行的(de)存(cún)款业务(wù)，分为提前一(yī)天和提(tí)前七天的两种类型。协(xié)定存款是(shì)对协定额度以内的部分给予活期(qī)利(lì)率，对超过协定(dìng)部分给(gěi)予(yǔ)协定(dìng)存款利(lì)率。

　　通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款当前利率处(chù)于什么水平？为(wèi)何需要规定上(shàng)限？根据央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活(huó)期挂牌基准利率为 0.35％。如以此为标(biāo)准，则国(guó)有四大(dà)行1天(tiān)和7天期通知存款利率的上限分(fēn)别为(wèi)0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它金融机构(gòu) 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知存款利(lì)率的上限分(fēn)别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限(xiàn)为 1.35％。而(ér)目前部分城(chéng)商行与(yǔ)农商行通知、协定存款(kuǎn)利(lì)率偏高，我们梳理的样本(běn)银行中有(yǒu)13.5％的银行超(chāo)过新(xīn)规上限(xiàn)。7 天通知(zhī)存款的最高利(lì)率达到 2.1％。且部分银行最高的通知存(cún)款利(lì)率高于其(qí)挂牌(pái)价，存在“存款竞争”令负债成本(běn)相(xiāng)对(duì)刚性的问题。

　　规(guī)定上限对相关(guān)存款实际利率有何(hé)影响？是否会对M1和M2产生影响？部分城商行和农(nóng)商行（占比近13.5％）通知存(cún)款和(hé)协定存款利率或将有所下调，但(dàn)对M1和(hé)M2增(zēng)速(sù)影(yǐng)响(xiǎng)非对称(chēng)。其一，通(tōng)知存款和(hé)协定存款应(yīng)属于(yú)其(qí)他存款(kuǎn)，对M1或没有影响。其(qí)二，通知存款和协定存(cún)款若流出，可(kě)能会拖累 M2 增速。根据《存款统计分类及(jí)编(biān)码(mǎ)》，我们合理推(tuī)断，通知存款和协定存款归属于 M2 下的其他存款(kuǎn)科目，则其变动(dòng)会影响(xiǎng)M2规模(mó)和增(zēng)速。考虑到(dào)此次(cì)利(lì)率上限的设定，可能有(yǒu)部分个人或企业将(jiāng)通(tōng)知存(cún)款和协定存款投向收益率(lǜ)更(gèng)高的理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。考虑(lǜ)到4月居民存款已经开始重(zhòng)新(xīn)流向表外，M2增速(sù)预计(jì)将进入下(xià)行(xíng)通道。再考虑到此次通知存(cún)款和(hé)协定存款利率上(shàng)限(xiàn)的约束，或(huò)进一步加速居(jū)民将(jiāng)资金从表内搬至表外。

　　是否意(yì)味(wèi)着存款利率(lǜ)下调新一轮的开始？本次(cì)约束通(tōng)知存款和协定存款利率，核(hé)心目的(de)是缓解银行(xíng)净息(xī)差压力(lì)。23Q1 商(shāng)业银(yín)行净息差下探，其中国有银(yín)行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份(fèn)制银行的平(píng)均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的(de)利润是准公共(gòng)品，去向有(yǒu)三(sān)：一是利(lì)润分配给财政的非(fēi)税(shuì)收入；二是转增资(zī)本(běn)金以满(mǎn)足宏观审慎的管理要(yào)求，疏(shū)通货币政策的传导渠道；三是增加拨(bō)备以(yǐ)应对坏账(zhàng)风险。既要保证(zhèng)商业银(yín)行(xíng)的(de)合(hé)理盈利水平，又(yòu)要不抬(tái)高实体经济融资水(shuǐ)平(píng)，惟(wéi)有(yǒu)对存款(kuǎn)利(lì)率进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要银行已经(jīng)下(xià)调存款(kuǎn)利率，年(nián)初至今(jīn)其(qí)他银(yín)行(xíng)也纷(fēn)纷跟(gēn)进，随(suí)着商(shāng)业银行普通存(cún)款利率的调整到位，政策(cè)抓手转(zhuǎn)向其(qí)他存款(kuǎn)的利率(lǜ)水平。但目前尚(shàng)不构成(chéng)新一轮存款利率下调的开(kāi)始(shǐ)，源于目前存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制参考(kǎo) 10Y 国债利(lì)率(lǜ)与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国(guó)债收益率高于上一轮下调时低(dī)点(diǎn)， 1 年(nián)期 LPR 持平，尚不具备全(quán)面下调的充(chōng)分条件。

　　高频数据经济表现：汽车(chē)销售、地产销售改善。乘用车零售同比较上周上(shàng)升 27pct 至 67％，今年累(lèi)计同比(bǐ) 1％，全(quán)国整车货运量(liàng)有所反弹。房地产(chǎn)市场：地产销售有所恢复，因(yīn)城(chéng)施策继续加码。政(zhèng)府性基金(jīn)与(yǔ)基(jī)建：新增专项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业生产(chǎn)与制造业投(tóu)资：开工率(lǜ)继续(xù)改善。通胀：猪(zhū)肉、蔬菜、水果、钢(gāng)铁、煤炭价(jià)格下降(jiàng)，油价(jià)上升。货币(bì)政策与汇率(lǜ)：资短端(duān)金利率下行、美元下(xià)行，人民币升值。

　　风险提示：稳增长政策见效速度慢于(yú)预期(qī)，数据搜集遗(yí)漏(lòu)。

　　以下(xià)为正文

　　周关注：存款利率(lǜ)下调新一轮的开(kāi)始？

　　事(shì)件：21 世纪经济报道、澎湃新(xīn)闻(wén)等多家(jiā)媒体(tǐ)报道(dào)，协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限：国(guó)有银(yín)行(xíng)（特指工农、中(zhōng)、建四大行）执行基准(zhǔn)利(lì)率加 10BP ；其它金融机构执行(xíng)基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日(rì)起执行。

　　1. 通(tōng)知存款和(hé)协定存款是什(shén)么？

　　通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款是“类活(huó)期存(cún)款”，灵活性好(hǎo)于定期(qī)，收益率好(hǎo)于活期(qī)。产品推出(chū)的目(mù)的更多是为吸引存款(kuǎn)。

　　通(tōng)知存款是(shì)指不约定存(cún)期，在支取时提前通知银行的存款业(yè)务，分为提前一天和提(tí)前七(qī)天(tiān)的两(liǎng)种(zhǒng)类(lèi)型。在(zài)存入款项时(shí)不约(yuē)定存期，支(zhī)取(qǔ)时需提前通(tōng)知银(yín)行，约定支取存款的日期和金额方能(néng)支取(qǔ)，按(àn)存款人提前通(tōng)知的期限长短(duǎn)划分为一天(tiān)通知存款和(hé)七(qī)天通(tōng)知存款两个品(pǐn)种，一天(tiān)通知(zhī)存款必(bì)须提前一天(tiān)通知约定支取存款，七(qī)天通知(zhī)存款必须提前七(qī)天通知(zhī)约定(dìng)支(zhī)取存款(kuǎn)。通知存款面(miàn)向个(gè)人(rén)和企(qǐ)业办理。

　　协定存款是对协(xié)定额(é)度(dù)以内的(de)部分(fēn)给予活期利率，对超过(guò)协(xié)定(dìng)部分(fēn)给予协定存款(kuǎn)利率。协定存款(kuǎn)是指银行与客户(hù)签(qiān)订协议，约定(dìng)结算账户的每日留(liú)存金额，结算账户每日余额低于最(zuì)低(dī)留(liú)存(cún)额（含）的部分按活(huó)期存款利率(lǜ)计息，超过部分按中国人民银行规(guī)定的协定存款利(lì)率(lǜ)计息的存款。协定存款面向企业办理。

　　2. 通知、协定存(cún)款当前利率(lǜ)水平？为何需要规定(dìng)上限？

　　若央行(xíng)规定新的利(lì)率上限，则7天(tiān)通知存(cún)款利率的上限被设定为(wèi)1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款(kuǎn)利率为 1.15％，活期挂牌基准(zhǔn)利(lì)率为 0.35％。如以(yǐ)此为标准，则国(guó)有四大行 1 天和 7 天(tiān)期通知存款(kuǎn)利率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定(dìng)存款利(lì)率上限为 1.25％。其它金(jīn)融机构 1 天和 7 天期通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存(cún)款利(lì)率上限为(wèi) 1.35％。

　　城商行与农(nóng)商行通知、协定存(cún)款利率偏高，样(yàng)本(běn)银(yín)行中(zhōng)有(yǒu)13.5％的银行超过新(xīn)规上限。我(wǒ)们梳(shū)理了国有银行、股份(fèn)制(zhì)银行、 20 家城商行（按资(zī)产(chǎn)规模排序(xù)）以及(jí) 14 家农商行的(de)挂牌利(lì)率（截止至 5 月 11 日），其中国有银行与股份(fèn)行挂(guà)牌(pái)利(lì)率未(wèi)超过央行新规(guī)上限，超过上(shàng)限的银行主要集中(zhōng)在城商行和农商(shāng)行中(zhōng)，占比达 13.5％，其中 20 家城商行中有 4 家(jiā)超过(guò)上(shàng)限、占比 12.1％ , 14 贾农商行(xíng)中有 3 家超过上限、占(zhàn)比 15.6％。 7 天(tiān)通知(zhī)存款的最高利率达到 2.1％。

　　同时，部分银行(xíng)最(zuì)高(gāo)的通知存款利率(lǜ)高于其(qí)挂牌价，存在“存款竞争(zhēng)”令负(fù)债成本相对刚性的问题。我(wǒ)们在梳(shū)理过程中(zhōng)发现，部分银行个人通知存款的最高利率高于(yú)挂牌利(lì)率，其 1 天(tiān)的通(tōng)知存款最高利率(lǜ)为 1.75％，而(ér)其挂(guà)牌利率是 1.35％。

　　存款利率(lǜ)下调(diào)新一轮的开始？

　　存(cún)款利率下调新一(yī)轮(lún)的开始？

　　存款利率下(xià)调新一轮的开始？

　　3. 规定上限对(duì)实(shí)际存(cún)款利率、 M1 和 M2 的影响(xiǎng)如何？

　　部分(fēn)城商行和(hé)农商行通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)或将有所下调。目前超过(guò)利(lì)率新规上限的主(zhǔ)要(yào)为城商行和农商行(xíng)，样本银行中有 13.5％的银行超过上限，其中 7 天(tiān)通知存款的最高利(lì)率(lǜ)达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规的(de)执行会(huì)导致部(bù)分城商行和农商行（合理估算近 13.5％的比例(lì)）通知存款和协定存款利率或(huò)将(jiāng)有所(suǒ)下调。

　　是否会对M1和(hé)M2的增(zēng)速产生影响？

　　其(qí)一，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)应属于其他存款，对M1或没有影响。根据《存款统计分类及编(biān)码》，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)与普通存款并列，并(bìng)不(bù)属于单位(wèi)存款和储蓄存款。则考虑到 M1 为(wèi) M0 与单(dān)位活(huó)期存款之和，其不(bù)在 M1 的包含范(fàn)围之(zhī)内，利率(lǜ)上限的设定(dìng)对(duì) M1 应当没有影响。

　　其(qí)二，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)若流出(chū)，可(kě)能会拖(tuō)累M2增速。根据《存款统计分(fēn)类及(jí)编码》，我们合理(lǐ)推断，通知存款和(hé)协定(dìng)存款归属(shǔ)于(yú) M2 下的(de)其他(tā)存款科目，则其变动会(huì)影响(xiǎng) M2 规模和增速(sù)。考虑(lǜ)到此次利率上限的(de)设定，可能(néng)有部分个人或企业将通知存款和协定存款投(tóu)向收益率更(gèng)高的(de)理财以及其他资(zī)管产品中(zhōng)，拖累 M2 增速表现(xiàn)。

　　考虑到(dào)4月居民(mín)存款已经(jīng)开始重新流向表外，M2增速预计将(jiāng)进入下(xià)行通道。M2 近一年(nián)的(de)上行由个人存款推动，资管资金(jīn)回表也主(zhǔ)要(yào)来源于居民。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点中(zhōng)，有 3.1 个百(bǎi)分点(diǎn)来源于个人(rén)存款的规模扩张(zhāng)。年初(chū)以来 1.6 万亿资管资金回流表内中，有 1.4 万亿来(lái)源于住户(hù)部门。但随着(zhe)4月(yuè)居民存款同比(bǐ)首(shǒu)次由增(zēng)转(zhuǎn)降(jiàng)，居民资产配置或回流(liú)表(biǎo)外(wài)，对(duì)应的则是M2同比(bǐ)超过市场预期下行。再考虑到此(cǐ)次通知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款利(lì)率上限的约(yuē)束，或(huò)进(jìn)一步加速居民将资金从(cóng)表内搬至(zhì)表外。

　　存款(kuǎn)利率(lǜ)下调新一轮的开始(shǐ)？

　　4. 是否意味着(zhe)存款利率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　本次(cì)约(yuē)束通知存款和协定存款利率，核心目的是(shì)缓(huǎn)解银(yín)行净息差压力(lì)。买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜rong>23Q1 商业银行净息差下探(tàn)，其(qí)中(zhōng)国有银行平均净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银(yín)行的(de)利(lì)润是准公共品，去(qù)向(xiàng)有(yǒu)三：一是利润(rùn)分配给财(cái)政(zhèng)的非税收入；二是转(zhuǎn)增(zēng)资本(běn)金(jīn)以满足宏(hóng)观(guān)审慎(shèn)的管理要求(qiú)，疏通(tōng)货币(bì)政策的传导渠道(dào)；三是增加拨备以(yǐ)应(yīng)对坏账风(fēng)险。既要(yào)保证(zhèng)商业银行的合理盈利水(shuǐ)平，又要不抬(tái)高实体经济融资(zī)水平，惟有对存款利(lì)率进行调整。

　　实际上，去年9月主(zhǔ)要(yào)银行已经下调存款利(lì)率，年(nián)初至(zhì)今其他银行也纷(fēn)纷跟进，随着商业银行普通存款利(lì)率的调整(zhěng)到位，政策抓手(shǒu)转向其他(tā)存款的利率水平(píng)。而部分中小银(yín)行未高(gāo)息揽储，其通(tōng)知存款利率和协(xié)定存(cún)款利率明显偏高，实际(jì)上不利于商业银行整体负债(zhài)端成(chéng)本的(de)下降(jiàng)，也成为本次(cì)约(yuē)束通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款利率的触发因素。

　　是否是(shì)新(xīn)一轮存款(kuǎn)利率下调的开(kāi)始？目前十年期国债收(shōu)益(yì)率(lǜ)高于上一轮下调时低点，1年(nián)期LPR持平，因而目(mù)前尚不具备充分条件(jiàn)。2022 年 4 月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存(cún)款利(lì)率市场化调(diào)整机制，以 10 年(nián)期国债收益(yì)率和(hé)以 1 年期(qī) LPR 基准(zhǔn)，合理调整存(cún)款利(lì)率水平。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年期国(guó)债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相(xiāng)应触发 2022 年 9 月部分全国性银(yín)行(xíng)下调存(cún)款利(lì)率，如一年(nián)期定期(qī)存款利率下(xià)调 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月至(zhì)今(jīn)， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并(bìng)未(wèi)进(jìn)一步(bù)下(xià)行。

　　高频经济(jì)表现：汽车、地产销售改善

　　1）商品消费：乘(chéng)用车零售(shòu)较(jiào)上周有所改善，今年(nián)以来(lái)累计同比增长1％。截至5月7日(rì)，乘用(yòng)车零售同比较上周上升(shēng)27pct至(zhì)67％，今年累计同比1％。5月(yuè)1-7日，乘用(yòng)车市场零(líng)售同比增长(zhǎng)67％。

　　2）服务消费(fèi)：全国整(zhěng)车货运(yùn)量有(yǒu)所反弹，京沪(hù)深迁(qiān)徙指数继续上行。截止(zhǐ) 5 月 11 日，全国整车(chē)货(huò)运量较(jiào) 2021 年(nián)同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京(jīng)沪深迁徙趋势较 2021 年同(tóng)期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财(cái)政与政府消费：截至5月12日(rì)，当周国债净融资-754.8亿，当周新增(zēng)0亿一般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销售回暖，五(wǔ)一过后因(yīn)城施策继(jì)续(xù)加码。截至(zhì) 5 月 11 日， 30 大中城市(shì)商(shāng)品房周(zhōu)均成交面积(jī)两年平均(jūn)增速回(huí)升 13.0pct 至(zhì) -18.6％，分(fēn)结构看，一线、二线和三线城市分别(bié)回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳(yáng)、内蒙古等(děng) 30 余个城市进行了公积(jī)金贷款政策(cè)的调整(zhěng)和(hé)优化。

　　5）政府(fǔ)性基金与基建：当周新增专(zhuān)项债(zhài)147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投资(zī)与工业生产：受(shòu)五一(yī)假期及需求走弱(ruò)影响，开(kāi)工率连周下(xià)滑。截(jié)至 5 月 5 日，高炉开工(gōng)率继续回(huí)落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎开工率季节性回(huí)落 1028bp 至 60.38％，但仍(réng)强于(yú)去(qù)年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效(xiào)率有所改(gǎi)善。截(jié)至 3 月 17 日，交(jiāo)运部重点港口(kǒu)货物吞(tūn)吐量较上周回升 0.8％，高速(sù)公路货车通行量与铁路(lù)货运量(liàng)较上周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价(jià)格：猪肉价格继续下行(xíng)，菜价、果价回(huí)升(shēng)。截至 5 月 4 日，猪肉零售(shòu)价(jià)下(xià)跌(diē) 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜、水果(guǒ)价格分别环(huán)涨 0.6％、 2.1％，同比分(fēn)别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格(gé)：油价小幅回升，国内(nèi)钢(gāng)价、煤(méi)价下(xià)行。截至 5 月 11 日，布油周均价小幅回升 0.1％至 76.4 美元(yuán) / 桶，动力煤价格回落 1.4％至(zhì) 1001.3 元(yuán) / 吨。螺(luó)纹钢价格下行(xíng) 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油产量(liàng) 1230 万桶 / 日。

　　10）货(huò)币政策与汇(huì)率：逆(nì)回购(gòu)地量延续，资金利率小幅(fú)下(xià)行。截至 5 月 12 日，本(běn)周逆(nì)回购(gòu)余额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别(bié)较上(shàng)周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元(yuán)指数小幅上(shàng)行，人民币被动(dòng)贬值。截(jié)至(zhì) 5 月 11 日，美元指数小幅上(shàng)行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分(fēn)别较(jiào)上周贬值 0.3％、 0.6％。