金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前(qiá三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因n)实际(jì)利(lì)率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议对(duì)一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因严格意义上并非(fēi)真(zhēn)的(de)降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程度(dù)上(shàng)可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净息(xī)差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复(fù)最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再(zài)回归(guī)经济(jì)基本(běn)面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因味着(zhe)长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有望继续(xù)下(xià)探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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