近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)是半导体加工(gōng)过程中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司(sī)客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等(děng)，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴福(fú)电(diàn)子第(dì)二大(dà)客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的(de)食品级磷(lín)酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度(dù)的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)在(zài)兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度(dù)等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同(tóng)时(shí)会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二(èr)大(dà)客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个(gè)销(xiāo)售金额比(b湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号ǐ)兴福(fú)电(diàn)子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销(xiāo)售给可(kě)口可(kě)乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司(sī)的磷酸产品等级实际为(wèi)符合(hé)食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入(rù)分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原(yuán)报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合伙人(rén)对记者表示(shì)，非经常性损益(yì)是指公司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或(huò)发(fā)生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现众多(duō)集成电路客户(hù)的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收入占比持(chí)续(xù)提(tí)升(shēng)，且(qiě)公司根(gēn)据部分(fēn)产品原(yuán)材料(liào)价格上涨情况适时调(diào)高了(le)产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东为国(guó)家集成电路基(jī)金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路(lù)基(jī)金二期之间(jiān)存在(zài)对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的(de)企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示(shì)，处于(yú)正常待审核阶段的合(hé)合信(xìn)息(xī)和先正达，受(shòu)理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日(rì)期已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常性关联(lián)采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关(guān)联采(cǎi)购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的(de)下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部(bù)分(fēn)主要原材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联采购(gòu)金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴(xīng)发集团合(hé)并报表范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子化学(xué)品相关业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集(jí)团及其(qí)控(kòng)制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产品市场价(jià)格持续(xù)下(xià)跌(diē)，在今年一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公(gōng)告中谈及(jí)湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化(huà)学品、特种化(huà)学品、食(shí)品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿(shī)电子化(huà)学(xué)品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号(nián)第一季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一(yī)样(yàng)，销量数据不太(tài)好找，所以不(bù)太(tài)好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价(jià)摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局(jú)的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原(yuán)因是兴(xīng)福电(diàn)子无证建设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的(de)决(jué)定，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成(chéng)短线交易。

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