金融(róng)界(jiè)5月8日消息(xī)今日(rì)早盘，A股市场银行板块(kuài)再度(dù)走高，中信银行率先涨停，另外(wài)四大行中，中国(guó)银(yín)行涨超6％，农业银(yín)行(xíng)涨超5％，工(gōng)商(shāng)银行涨超4％，建(jiàn)设银行涨超3％。

　　截至目前(qián)，中(zhōng)信银行年内涨幅已超过(guò)50％，中(zhōng)国(guó)银行、交通银行、农(nóng)业(yè)银行涨超30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰银行、长(zhǎng)沙银行涨超20％。

　　海通国际证(zhèng)券在近(jìn)日(rì)的研(yán)报(bào)中梳理了银行上涨的逻辑(jí)。

　　1、从长期(qī)逻辑——政策改变利于估值修复。

　　2022年(nián)底开(kāi)始(shǐ)，政策不(bù)再(zài)提(tí)金(jīn)融让利。银行(xíng)业也开始落实，比如一些地方小银(yín)行下调存款利率后(hòu)，股份行(xín怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度g)也(yě)出现下调；而年(nián)初的低利率(lǜ)放贷现象也(yě)消(xiāo)失了(le)，新发放贷款利(lì)率在上行(xíng)。此外，今年也没(méi)有(yǒu)下达(dá)普惠小微的政策任(rèn)务。政策改(gǎi)变的(de)原因之一是银行需要资(zī)本扩展，需要(yào)恰当(dāng)的盈利积(jī)累(lèi)，不能过(guò)度(dù)让(ràng)利；另一个是中(zhōng)央讲中(zhōng)特(tè)估和国企改革，银(yín)行作为资产(chǎn)规模最大(dà)的国企(qǐ)行(xíng)业，按政策(cè)导(dǎo)向要提高资产收益率。而(ér)取消金融(róng)让(ràng)利有(yǒu)利怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度于银行估(gū)值修复。从2020年开始的(de)金融让利使银(yín)行股的(de)PB估值低于(yú)正常估值(zhí)。银(yín)行作为ROE较(jiào)高（大于10％）的行业，在利润(rùn)正增(zēng)长的情(qíng)况下正(zhèng)常PB估(gū)值应该在1倍多(duō)，但由于让利(lì)之下市场(chǎng)担心银行ROE会降低，给出的(de)估值在0.5倍。现(xiàn)在政策导向的改变对银行股(gǔ)是一种长时间(jiān)的利好，有利于银(yín)行(xíng)估值的逐步修复。

　　2、长期(qī)逻辑——不良率连续下降。

　　银行(xíng)不(bù)良率和债务风险周期相关，现在已进入不(bù)良率下降周(zhōu)期。2020年底银(yín)行业的不良贷款(kuǎn)率开(kāi)始下降，到(dào)今年一季度(dù)已经连续10个(gè)季度下降了，这有利于(yú)股价上涨，不过按历史规律(lǜ)，上涨会存在滞后(hòu)性。目(mù)前市场还没充分意识(shí)，银行股价刚刚启动，如果不良率下降周期能够持(chí)续验证，我们(men)认为(wèi)这会(huì)让银行业的(de)PB从1倍到1倍以上。部分(fēn)投(tóu)资者对(duì)于(yú)地产和城(chéng)投风险有担忧，但银行房(fáng)地产贷(dài)款(kuǎn)占比(bǐ)很低，在3％-6％左右(yòu)，对银行整(zhěng)体不良率影(yǐng)响(xiǎng)较小；而且中国经(jīng)过对债务风险的分(fēn)部门处理(lǐ)，地产上(shàng)下游的很多(duō)行业(yè)的债务风险已经解(jiě)决(jué)。总体上(shàng)银行不(bù)良率还(hái)是下降的(de)。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩出现拐点，疫情扰(rǎo)动结束。

　　银行收入(rù)增速自去年一季度开始逐季下降，今年Q1已(yǐ)到最低(dī)点(diǎn)，单季来看今年(nián)Q1比(bǐ)去年Q4营收增速略(lüè)微提高。我们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善，特别是(shì)中小(xiǎo)银行。出现拐点的原(yuán)因是去年上半年LPR下(xià)降，今年1月(yuè)1号银行(xíng)进行(xíng)贷款利率重定价，利率出现下降。这是(shì)一个已知利空，市场已经消(xiāo)化，所以银行股会(huì)出现修(xiū)复。此(cǐ)外，过去三年疫情使得银行股估(gū)值被压(yā)制。现在乙类乙管多时(shí)，对银行估(gū)值不会再(zài)有太(tài)多影响，疫(yì)情折价已过，估值将(jiāng)会正常化(huà)。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款利率下调，政策未收紧。

　　最近银行业出现存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，低利率贷款行为(wèi)经过(guò)窗口指导(dǎo)已经(jīng)取消，这对银行息差有比较正向的催化，是(shì)一(yī)个短期(qī)利好。此外4月底的政治局会(huì)议并未如市场(chǎng)预(yù)期一(yī)样出现(xiàn)明(míng)显政策(cè)收紧，对银行业是另一个短期利好(hǎo)。

　　该(gāi)机构(gòu)从交易层面罗(luó)列了一下(xià)两大催化因(yīn)素(sù)：

　　第一，债券(quàn)市(shì)场出现资产荒，一些(xiē)稳定(dìng)的高(gāo)股息行(xíng)业会成为替代品，银行股就(jiù)得(dé)益(yì)于(yú)此。

　　第二，现在政策重视提高国(guó)企(qǐ)ROE，很多做股票投资或股权投资的国企央企可以投资ROE相对高(gāo)的银行(xíng)股，从而来提高自(zì)身(shēn)ROE。

　　对于对(duì)于未来银行股上涨的持续(xù)性(xìng)，海通(tōng)国际证券(quàn)给予肯定态度。该机(jī)构(gòu)认为，接(jiē)下来的5-7月份的业(yè)绩真空期，银行股的表现(xiàn)将取决于宏(hóng)观环境、政策规划(huà)以及(jí)市场交易(yì)情绪(xù)，在没有经济衰退和政策打压的情况下银行股不会出现大幅回撤。关(guān)于如何避(bì)免可能的小回撤，该机构(gòu)建议(yì)选股时选择业绩(jì)好但股价还未上涨的小(xiǎo)银行。之(zhī)前(qián)中特估的概念使得大行(xíng)的估值得(dé)到抬(tái)升(shēng)，之后其他类型的(de)银行估值也要相应(yīng)抬升，本(běn)质原因是各类银(yín)行的估值没有(yǒu)系统(tǒng)性(xìng)的差异。

　　东方证券(quàn)指出，截至23Q1，上市银行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续(xù)改(gǎi)善，我们(men)测算行业23Q1加回核(hé)销后的年化(huà)不良(liáng)净生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来随(suí)着疫情影响的(de)消(xiāo)退和经济的(de)稳(wěn)步(bù)复苏，银行不良生成压力边际缓(huǎn)释(shì)。前瞻性指标(biāo)方面，绝大多数银(yín)行关注率环比有所(suǒ)改善。拨备方面，截至1季度末，上市银行拨备覆盖(gài)率环比上行(xíng)4pct至245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平继(jì)续(xù)保持充裕。目前(qián)银行资产(chǎn)质量压力的峰值已经过去，展望而言，经济(jì)复苏态势(shì)良(liáng)好，企业(yè)经营环境改善、居民信心(xīn)提升，叠加地产政策的持续(xù)宽松，银(yín)行的资产质量表现有望(wàng)延续向好态势。

　　中(zhōng)信(xìn)建投在银(yín)行业2023年中(zhōng)期投资策略报告(gào)中表(biǎo)示，经济(jì)复(fù)苏进行时(shí)，银行重(zhòng)回基本面主(zhǔ)逻辑(jí)。银行(xíng)基本面的量、价(jià)、质三方面的(de)景气度(dù)均较去年提升：价格端，息(xī)差企稳回升新(xīn)趋势(shì)将是(shì)重要的(de)行(xíng)业(yè)催化剂(jì)，利好整体估值(zhí)提升。规模(mó)端，信(xìn)贷(dài)需求从(cóng)大到小逐步传导(dǎo)，下半年企(qǐ)业贷款需求高景气(qì)延(yán)续的(de)同时，看好零售、小微贷款(kuǎn)的需(xū)求(qiú)复苏(sū)。资产质(zhì)量方面，优质(zhì)房(fáng)地产(chǎn)融资风险缓解；零(líng)售贷款质量(liàng)将在居民还款能力提升(shēng)下长期向(xiàng)好，银行(xíng)资产(chǎn)质量下行(xíng)风险封住。银行板(bǎn)块配置上，建(jiàn)议(yì)大小兼备、聚焦头部。

　　平安(ān)证券也(yě)在近期表示，看好全年盈利(lì)能力修复(fù)，银(yín)行板(bǎn)块配置价值(zhí)提(tí)升。该机构(gòu)认为1季(jì)报行业盈(yíng)利增速低点(diǎn)确认，主要受资产重定(dìng)价以及居民端(duān)复苏低于(yú)预期的影响。展(zhǎn)望后续季(jì)度，国内经济向好趋势不变，在(zài)此背(bèi)景下，居民消费倾向和风险偏好的修复(fù)仍(réng)然值得期待(dài)，成为推动板块盈利回升(shēng)的催化剂(jì)。我们继续看好银行板块全年表(biǎo)现，考(kǎo)虑到(dào)当前银行板(bǎn)块静态(tài)PB仅0.58x，估值处(chù)于低(dī)位(wèi)且尚未修复至疫(yì)情前水平，在(zài)后续盈(yíng)利有望逐(zhú)季修复的背景下，当前时点银行板块的(de)配置价(jià)值提升。

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