调(diào)油逻(luó)辑提振成本价格，从而(ér)能(néng)够推(tuī)升芳(fāng)烃价(jià)格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与(yǔ)去(qù)年的(de)步调明显不一。期(qī)货日报记者观(guān)察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油(yóu)大跌，另一真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态方面近期成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分(fēn)析(xī)师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原(yuán)油近期回补前期(qī)缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是(shì)与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方(fāng)面(miàn)，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国(guó)汽油(yóu)库(kù)存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国(guó)调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到(dào)，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年调(diào)油(yóu)逻辑发生(shēng)的(de)时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是(shì)在汽油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖(lài)，去(qù)年极端(duān)的(de)调油行情使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生的(de)概率仍(réng)较大，真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态调油商提前准备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚价(jià)差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记(jì)者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要(yào)体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的(de)行情是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场对于(yú)美国(guó)高辛烷(wán)值调油料的短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来临(lín)后行情一触(chù)即(jí)发，而经历过去年(nián)的大(dà)幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚(yà)价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的数量保持相(xiāng)对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬(xún)后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成(chéng)品油供需突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题是欧美(měi)经济下行(xíng)压力较大，油(yóu)品需(xū)求面(miàn)临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的(de)辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美(měi)亚套(tào)利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求(qiú)将不如去年。”马俊(j真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态ùn)逸称。

　　在(zài)银河期货分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季(jì)下(xià)调油(yóu)需(xū)求被赋(fù)予期(qī)待(dài)，然(rán)而有了去(qù)年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工(gōng)厂提(tí)前(qián)跟美国工(gōng)厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口(kǒu)量(liàng)已达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业(yè)签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口打开后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年(nián)调油大概率仍(réng)将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对(duì)于芳烃(tīng)价格的(de)提振高度将极大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波(bō)动(dòng)加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来(lái)需求的不(bù)确(què)定和经济可能衰退的背景下(xià)调(diào)油需求出(chū)现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面(miàn)来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒力石化(huà)和(hé)嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产下(xià)北(běi)方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯(chún)苯(běn)港口库(kù)存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现在还(hái)没(méi)有真正进入美(měi)国汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开始美(měi)国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退(tuì)预(yù)期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对(duì)原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑(jí)再继续大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅(fú)累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力，短期来看(kàn)价(jià)格向上(shàng)的(de)驱动或较乏力(lì)。

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