原本(běn)被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来(lái)看，稳健增长依然(rán)是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高，14家白(bái)酒上市企业营(yíng)收(shōu)取(qǔ)得了两(liǎng)位数增长。在打(dǎ)响疫(yì)情后首个春节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过去三年(nián)，外部(bù)环境对白酒造(zào)成(chéng)了不可(kě)忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强(qiáng)大，经营稳(wěn)定，且引(yǐn)导行业结构性增(zēng)长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名(míng)酒品(pǐn)牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处于新一(yī)轮调整(zhěng)周期(qī)的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共同(tóng)主题是(shì)去库存，谁快(kuài)谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的表现之一(yī)是优势品牌正在(zài)持续拥(yōng)抱(bào)红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行(xíng)业(yè)集中度不断(duàn)提(tí)升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经济(jì)增长(zhǎng)的主要动力(lì)。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业(yè)基本保持了(le)两位数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前(qián)五强净利(lì)润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州茅台2022年实(shí)现(xiàn)营收1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)266.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业分析师(shī)朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良(liáng)性的增长，疫(yì)情放(fàng)开后(hòu)消(xiāo)费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的复兴(xīng)是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取得了(le)稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成(chéng)了中高(gāo)端(duān)驱动(dòng)增(zēng)长的发展模式，这在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得等，产品上除高端一(yī)如既往强势(shì)以外，其中高端产品销量(liàng)都以(yǐ)超(chāo)两位数的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产品线全(quán)价格带布(bù)局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不(bù)约而同(tóng)都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品结构(gòu)优(yōu)化的需要(yào)，白酒(jiǔ)技改扩(kuò)产推(tuī)动(dòng)了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释(shì)放。20家(jiā)上市企业(yè)中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技(jì)改、产能扩(kuò)建等项目(mù)，这些都(dōu)是企业为持续保持结构性(xìng)增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析(xī)师(shī)蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与品质优(yōu)势(shì)，进一(yī)步(bù)挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒(jiǔ)格(gé)局(jú)很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现(xiàn)，除头部酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强外(wài)，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动(dòng)为2家，分(fēn)别是今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一(yī)步变成(chéng)7家，在前一年的6家基(jī)础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖(jiào)四家(jiā)企业规模来到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽(huī)酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯队，都是在各(gè)自省内有一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外(wài)市(shì)场(chǎng)开拓良好(hǎo)的(de)代表。

　　它(tā)们之(zhī)间此起彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推(tuī)动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化(huà)加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进一(yī)线市场，要么就(jiù)会像皇台(tái)一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录(lù)得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说明问题。举例而言(yán)，今年一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报(bào)中表示是因(yīn)为去年同(tóng)期(qī)基数(shù)较高，以及公司主(zhǔ)动进行了(le)策(cè)略调(diào)整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压(yā)下，其(qí)业务(wù)体量(liàng)和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)更是下(xià)降了228％。对此，金(jīn)种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等(děng)多(duō)方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性(xìng)问题 白(bái)酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家(jiā)白(bái)酒上市企(qǐ)业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)有所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高，印(yìn)证了白酒超(chāo)强的盈利(lì)能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒上(shàng)市(shì)公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业(yè)库存同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企库存(cún)增(zēng)长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一(yī)定程度上反(fǎn)映当(dāng)前(qián)渠道的情(qíng)况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下(xià)滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截(jié)至今年一季度末(mò)，总(zǒng)体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业(yè)资深评论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我(wǒ)们发现整(zhěng)个(gè)市场除了茅台供不应求以(yǐ)外，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅(máo)台以(yǐ)外社会库存(cún)很大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有(yǒu)望(wàng)成为酒业重回(huí)正轨(guǐ)发(fā)展的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高库存怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国家经(jīng)济面的恢复以及社(shè)会活动的复(fù)苏，会加(jiā)速去(qù)库存，特别(bié)是名酒库存会(huì)得到很大的缓(huǎn)解，但(dàn)是(shì)区(qū)域中小企业仍(réng)然会(huì)面临不小的库存压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关(guān)系互动平台(tái)回(huí)答投(tóu)资者(zhě)关于库存的问题时就(jiù)谈(tán)到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道库存量不(bù)到一(yī)个月，属于(yú)正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其(qí)在(zài)过去三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社(shè)会库存积(jī)压。从产能来看，近十年来白酒产量在(zài)不断(duàn)下降(jiàng)，白酒产业(yè)存量(liàng)产能过剩是(shì)不争(zhēng)的事(shì)实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯(guàn)的变化，即使(shǐ)是疫情后消(xiāo)费场景大(dà)规模恢复(fù)的前(qián)提下，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全(quán)行业各环节都在努力，其中(zhōng)最关(guān)键的是(shì)，亟需(xū)库存消化能(néng)力强劲的(de)新渠道(dào)。可(kě)以看到，大小酒企均在(zài)营(yíng)销(xiāo)上大手笔撒钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企(qǐ)年(nián)报(bào)中销(xiāo)售费用一栏的数(shù)字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义瑾握瑜含义存消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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