大(dà)家周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已(yǐ)经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索(suǒ)沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储(chǔ)年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值(zhí)和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济(jì)周(zhōu)期相关的(de)通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了(le)对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目标(biāo)区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易(yì)员(yuán)们(men)一直坚信，美联(lián)储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们(men)最终承认，基于(yú)对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的(de)可(kě)电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降(jiàng)息(xī)的可能性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期(qī)货(huò)日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期(qī)货(huò)能(néng)源首席分析(xī)师(shī)高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的(de)根源(yuán)还是原(yuán)料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期(qī)原油价(jià)格的下(xià)行(xíng)已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续(xù)不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高(gāo)于国内三西(xī)主产区动力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决应有增(zēng)无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单(dān)边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市(shì)场供(gōng)应存(cún)在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷，面临(lín)较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来(lái)新低(dī)，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于(yú)原料端(duān)，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核(hé)算(suàn)来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价(jià)格不断(duàn)创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整(zhěng)体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的(de)产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可(kě)能在(zài)1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率(lǜ)是一(yī)个产能的上下(xià)游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，煤(méi)化工行情(qíng)难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大(dà)期货分(fēn)析师(shī)杜(dù)冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料出口价格上(shàng)限的行为都对于(yú)油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅(fú)下(xià)降和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同程度的(de)下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储(chǔ)均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预(yù)计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运(yùn)船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢(huī)复，亦对(duì)本无(wú)弹(dàn)性的(de)原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不(bù)排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内(nèi)煤炭(tàn)供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期(qī)之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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