文：天(tiān)风宏(hóng)观(guān)宋雪涛/联系人孙永乐

　　4月(yuè)居民(mín)新增存款(kuǎn)-1.2万亿，同比(bǐ)多减4968亿元，这是居民存款在连(lián)续13个月同比多(duō)增后(hòu)，首次回落。

　　在过去(qù)一年(nián)多时间里，居民(mín)部门积攒了一大笔超额储(chǔ)蓄。今年这笔超额储蓄(xù)能(néng)否顺(shùn)利释(shì)放(fàng)对判断经济和(hé)资(zī)本市场走势至(zhì)关重要(yào)。这里我们尝试回(huí)答两个问(wèn)题。一是4月居民存款同比(bǐ)多减是不是(shì)超额储蓄释(shì)放(fàng)的开始？二是这一趋势能否延(yán)续(xù)？

　　对上述问题的(de)回(huí)答取(qǔ)决于存(cún)款会(huì)受到哪些因素的(de)影响。一般影响居民存款的主要(yào)有这么几种(zhǒng)行(xíng)为：可支(zhī)配收入(rù)、消费支出、金融资产相(xiāng)关(guān)收支和房地产相(xiāng)关收支。

　　收入增(zēng)长、消费减少(shǎo)、金融资产赎回、购房减少会推动存款(kuǎn)增加(jiā)；反(fǎn)之，收入减(jiǎn)少、消(xiāo)费增加、认(rèn)购金融资产、购(gòu)房增加(jiā)、提(tí)前还贷等则会带动(dòng)存款(kuǎn)回落。

　　2022年居民存(cún)款同(tóng)比多增7.9万亿(yì)是居(jū)民(mín)少消(xiāo)费、少(shǎo)投资(zī)、少购房(fáng)的结果（详见《超额(é)储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽然居民收入增速放缓并提前还贷，但因为投资(zī)、购房等下滑(huá)幅度更大，所(suǒ)以存款同比大幅多增。

　　2023年一季度居民(mín)存款同比(bǐ)多(duō)增2.1万亿则是收(shōu)入修复(fù)和理财存(cún)款(kuǎn)化的(de)结果(guǒ)。

　　一季度(dù)居(jū)民(mín)人均可支配(pèi)收入同比增长(zhǎng)525元，理财(cái)存(cún)续(xù)规模相比于(yú)2022年末下滑2.6万亿(yì)至(zhì)24.2万亿。另外，受银行办(bàn)理速度放缓(huǎn)等因素影(yǐng)响，RMBS（个人住房抵(dǐ)押贷款支持证券）条件早偿率指数 2 相比于2022年有所回落，即居(jū)民(mín)提前还(hái)款(kuǎn)对存(cún)款的拖(tuō)累(lèi)相比(bǐ)于(yú)去年末(mò)略有放缓。

　　但是，随着居民消费和购房行(xíng)为(wèi)修复，其对存款的支撑力度减(jiǎn)弱，一(yī)季(jì)度人均消(xiāo)费支出同比增(zēng)加345元（低于收(shōu)入涨幅(fú)）、购(gòu)房支出同比多增1575亿元。但因为支(zhī)撑因素的规模更(gèng)大，所以存款继(jì)续回升。

　　4月和一季(jì)度(dù)最核心的(de)不同(tóng)在于理财市场的变化(huà)。4月居民(mín)存款下滑可能的原因(yīn)一(yī)是居民存款理财化(huà)；二是提(tí)前还贷规模增加。因为居民收(shōu)入和消费数据不(bù)足，暂(zàn)时无法判断消费和收入在4月(yuè)对存款的影响。

　　存款回流(liú)理财是4月存(cún)款回(huí)落的(de)核心原(yuán)因，4月理财存量规模环(huán)比增加(jiā)1.26万亿(yì)至25.5万(wàn)亿(yì)，结(jié)束(shù)了自去(qù)年10月以来(lái)的下行趋势，重回扩张(zhāng)区(qū)间。

　　居民增配理财等资(zī)产(chǎn)是理财风险(xiǎn)降低(dī)、收益回升和(hé)存款利率下(xià)滑共同(tóng)作用的结果。受益(yì)于(yú)债券市(shì)场(chǎng)走强，今年理财市场表(biǎo)现(xiàn)逐(zhú)步好转，理财产品单位破净(jìng)率从2022年12月峰值的29.2％持续下滑(huá)至2023年5月12日的4.7％，叠加这一时期下滑(huá)的存款利率，存款对(duì)居民的吸(xī)引力(lì)逐渐减弱，而(ér)理财对居民的吸引力则不断(duàn)增强。

　　从5月理(lǐ)财规模上看，随着(zhe)破净率进一步回落，居民还(hái)在继(jì)续(xù)增配理财(cái)产品，存款理财化趋势(shì)有(yǒu)望延续。

　　愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515094206682.png">

　　提前还贷规(guī)模扩大是(shì)存款(kuǎn)下滑(huá)的又(yòu)一个原因。4月早偿率月均值(zhí)相比于2月低点上行4.3个百分点，相(xiāng)比于3月上行1.9个(gè)百分(fēn)点。

　　居民加大提前还贷力(lì)度一是(shì)因为首套房利率还在下降(jiàng)，居(jū)民提前还(hái)贷以降(jiàng)低成本，4月(yuè)沈(shěn)阳、马鞍山等多地继(jì)续降低(dī)首套房利率，贝壳研究院数据显(xiǎn)示百(bǎi)城(chéng)首套主流(liú)房贷(dài)利率平均为4.0愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析1％，环比3月继续回(huí)落1个(gè)BP。二是政策放松后，1、2月份(fèn)部分积(jī)压的还贷业(yè)务(wù)在3、4月份(fèn)办(bàn)理，这(zhè)会推动提前(qián)还贷规模走高。

　　总的来说，随着理(lǐ)财市场好转，此(cǐ)前因(yīn)居(jū)民(mín)少消费、少投资、少买房等积攒(zǎn)下来的超(chāo)额储蓄(xù)已经开(kāi)始部分回流理财(cái)市场了，且(qiě)5月初这一趋势还(hái)在延续。

　　往后来看，理财市(shì)场和提前(qián)还贷在后续几个月里(lǐ)或继(jì)续成为超额存款的(de)主要流向(xiàng)。

　　五一旅游人均(jūn)消(xiāo)费水(shuǐ)平(píng)未见(jiàn)明显(xiǎn)改善或部(bù)分(fēn)表明当下(xià)居(jū)民(mín)消费意(yì)愿依旧偏弱，考(kǎo)虑到超额储蓄的持有分(fēn)化且并(bìng)非主要来自消费，后续(xù)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)对消(xiāo)费的支撑力度依旧偏弱。（详见《超(chāo)额储(chǔ)蓄能否(fǒu)转化成(chéng)超(chāo)额(é)消费(fèi)》，2022.12.31）。同时，随着前期(qī)积压的购房需求逐渐释放，房地产销售目前已经有走弱(ruò)迹象，地(dì)产(chǎn)短期或不(bù)会成为超(chāo)储的(de)主要流(liú)向(xiàng)。但(dàn)是因为按揭利率(lǜ)存在明显利差，居民提前还贷行为或将(jiāng)延(yán)续。从这个角(jiǎo)度来看，主要因为少买房、少投资而积攒下来的储蓄，在(zài)理财市场环境好转(zhuǎn)和存款利率下滑(huá)的背(bèi)景(jǐng)下或将继(jì)续回流到(dào)理财市场。

　　1 存款同比(bǐ)增速使用(yòng)金(jīn)融(róng)机(jī)构住户存款余额+4月新增来进(jìn)行(xíng)估(gū)算

　　2早偿率是指在个人住房(fáng)抵押贷款中债务人提前偿付的(de)金额(é)在资产(chǎn)池未偿本金余(yú)额的占比

　　风险提(tí)示

　　地产销售变(biàn)动超预期，超额(é)储蓄释放弱于预(yù)期，理财市(shì)场(chǎng)波动加(jiā)大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析