四大国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而(ér)言(yán)，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示(shì)，协(xié)定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二十年(nián)的(de)数据看，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立(lì)了(le)存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之(zhī)而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存(cún)款利率机(jī)制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低(dī)银(yín)行负债成本(běn)，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场的(de)供需变化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机(jī)方(fāng)面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行(xíng)的(de)对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生资本补(bǔ)充比较长的古诗词，比较长的古诗10句能力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期(qī)存(cún)款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利(lì)率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦(qí)也认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计(jì)，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一步(bù)释(shì)放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策(cè)基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支(zhī)持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存(cún)款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)的观(guān)点也不(bù)谋而合(hé)——长期(qī)来(lái)看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时(shí)，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利(lì)于刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收(shōu)益(yì)缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于(yú)活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存(cún)款的(de)一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际(jì)存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过该额(é)度(dù)的部(bù)分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前(q比较长的古诗词，比较长的古诗10句ián)期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带(dài)动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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