金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是(shì)缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热(rè)议(yì)。不(bù)过(guò)，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款(华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约kuǎn)基准利率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降一定程度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约ng>总结(jié)来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资(zī)产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约我们觉得(dé)刺(cì)激难度(dù)较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有望继(jì)续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。