来源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日(rì)召开(kāi)会议，分析(xī)研究当前经济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前(qián)经济恢复性(xìng)好转，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没增量刺(cì)激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一(yī)季度公布的数(shù皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思)据看(kàn)，确实好于去(qù)年四(sì)季度时(shí)的(de)预期。但随后会议(yì)也提(tí)到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的(de)，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足”。这也使(shǐ)得(dé)经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还有较大的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经(jīng)济持续回升(shēng)向好(hǎo)的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发展要(yào)求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的方(fāng)式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式(shì)，会议要求“把发(fā)挥政策(cè)效力和激发经营(yíng)主(zhǔ)体活(huó)力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多(duō)通过激发(fā)市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出(chū)，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业都要依(yī)法(fǎ)合规(guī)经营。要下(xià)决(jué)心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题(tí)。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政(zhèng)策要“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”，延续了(le)去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的(de)合力(lì)”，而(ér)去年12月(yuè)会议(yì)的相关表(biǎo)述(shù)是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提(tí)到，在超大特(tè)大城市积皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思极稳步推进(jìn)城中村(cūn)改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区(qū)和(hé)自(zì)由贸易港对接(jiē)国(guó)际高(gāo)标准经贸(mào)规则(zé)，开展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我(wǒ)们(men)的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实(shí)体经济”，这(zhè)里的实体经济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基(jī)，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套(tào)电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一(yī)定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要推动(dòng)皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改革化险工作”；再次(cì)强(qiáng)调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的(de)风险出清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方债务的风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以今年和去(qù)年最大的(de)不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他(tā)方(fāng)面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对(duì)克(kè)制。

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