近期“中特(tè)估”成为A股市场热门话题，外(wài)资机构加强研究。不少国企(qǐ)、央企上市公司已获外(wài)资(zī)显著加仓。外资机构(gòu)认为：国(guó)企已成为“市场关注焦(jiāo)点”，中(zhōng)国国企(qǐ)已迎(yíng)来积极信号，投(tóu)资者可从(cóng)中(zhōng)挖掘盈利能力持续改善的标的，从(cóng)而(ér)获(huò)得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企(qǐ)成为A股(gǔ)市场关(guān)注焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资金(jīn)净(jìng)买(mǎi)入额最多的10只股(gǔ)票为洛(luò)阳钼(mù)业、中(zhōng)国石化、建(jiàn)设银行(xíng)、汇川技(jì)术、工(gōng)商(shāng)银行(xíng)、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企公司股(gǔ)票跻身其中。期间，吸金前十大公司(sī)分(fēn)别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币不(bù)等。

　　近(jìn)期北向资金净流入额前(qián)十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上(shàng)市公司财(cái)报公布，不少全球(qiú)主权投资机构跻身国(guó)企(qǐ)的前十大的股东(dōng)行(xíng)业。例如(rú)，一季度报告(gào)显示，阿布(bù)达比投资(zī)局、科威特政府(fǔ)投资局(jú)等多家主权财富基金增(zēng)持(chí)多家国企(qǐ)央企A股上市公(gōng)司(sī)股(gǔ)票。例如(rú)科威特(tè)政(zhèng)府投资局增持中青旅、中国(guó)重汽。阿(ā)布达比投资(zī)局一(yī)季度(dù)增持了浦东(dōng)金桥。挪威央行一季(jì)度新建(jiàn)仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国焦点基(jī)金截止4月(yuè)底的前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)，来(lái)源：晨星

　　再如，富(fù)达旗(qí)舰中(zhōng)国基(jī)金-中国焦点基金，截(jié)至4月底(dǐ)的前十大重仓股包括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工(gōng)商银行、建(jiàn)设银行、中国(guó)石化、华润置(zhì)地、中(zhōng)银航空租赁、中升集团、百度(dù)等，含不少国(guó)企公司。而基金在4月对这(zhè)些国(guó)企进(jìn)行了幅(fú)度不(bù)一的(de)加仓。

　　富(fù)达：从“乏人(rén)问津(jīn)”到成为焦点(diǎn)

　　外资(zī)中关(guān)于中国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达在最新(xīn)一篇研究报告中解释了他们对于国企改革的(de)看法。报告认为(wèi)，在中国国(guó)企改(gǎi)革并非新鲜事，但是这一次国企改革事关重大。而资本市场显(xiǎn)然已经关注到了“国企”主题。举例来说，放(fàng)在平常，中国中铁可能是乏人问津的(de)防御性公司。它虽然(rán)有稳健的(de)基本(běn)面，收益预期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧(pěng)的公司。但2023年(nián)截止5月14日，中国中(zhōng)铁股价已经(jīng)上升了(le)43.88％。其它的国企股(gǔ)价在2023年也(yě)有不俗表现，包括中石(shí)化、中国(guó)铝业等。这背后的原因可能(néng)包括：随着高层(céng)重提(tí)“国企(qǐ)改(gǎi)革”，投资者(zhě)认为相关方面或敦促(cù)国企改善(shàn)治(zhì)理等以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说来外(wài)资机构持仓中(zhōng)更(gèng)倾向于私营部门，这与他(tā)们的(de)选股标准相关。基于(yú)公司的股(gǔ)东回报等标(biāo)准，不少国企公司在过去难以进入部分外资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据(jù)显示，非金(jīn)融类国企公司(sī)截至去年年底的(de)平(píng)均(jūn)每股盈(yíng)利水(shuǐ)平仍低(dī)于10年前2012年水平。这说(shuō)明国企公司的资本效率还有很大的提升空间。

　　不过，也(yě)有逆(nì)向的(de)外(wài)资投资者认(rèn)为(wèi)国企长期的低估值为投资者提供了厚厚的安全垫(diàn)。部分公(gōng)司的(de)投(tóu)资(zī)价值被低估了。什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些p>

　　富达在报告中指出，如果国企改革能够取得成效(xiào)，投(tóu)资者会重估国企的投(tóu)资者价值。投资(zī)者对于(yú)能够持(chí)续提(tí)供良好的股(gǔ)东回报(bào)的公司是愿(yuàn)意支付溢(yì)价的(de)。例如，贵州茅(máo)台(tái)过去20年的(de)平均每年的净资产回报率在20％以上。这是为(wèi)什(shén)么贵州茅台(tái)可以10倍的市(shì)净率交易的重要原(yuán)因(yīn)之一。除了(le)房(fáng)地产行业，目前来看(kàn)大部分国企的市净率低于私营企业。

　　除(chú)了股(gǔ)东(dōng)回报，国企如(rú)何(hé)与投资者互动，增强透明(míng)性是全球投资者关注的问题(tí)。此(cǐ)外，投资(zī)者关注的(de)其(qí)它问题还包(bāo)括：对于国(guó)企来说，如何在服务国(guó)家战略的同时增(zēng)强它的商业效率，如何改(gǎi)善激励措施(shī)等。尽管这次(cì)改革的(de)成效仍待时间检验(yàn)，但是“注重股东回报”是被资本市场认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主题(tí)具(jù)可持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对(duì)中国基(jī)金报(bào)记者表(biǎo)示，目前国企主题受(shòu)到关注(zhù)，可能个别股票有一(yī)定量的“炒作”资金参(cān)与(yǔ)，但是有充(chōng)分的理由认为国企(qǐ)主题是可持(chí)续的。

　　首先，相当一部(bù)分公司估值仍然很低。虽(suī)然它已经(jīng)从极低(dī)的水平(píng)上升，但(dàn)总体来说，国有企业的(de)市(shì)盈率仍然在10倍左(zuǒ)右，这不是一个(gè)高(gāo)的数字。

　　其次，如(rú)果公(gōng)司(sī)能(néng)够继续改(gǎi)善他们的财务表现，提高每股盈利水(shuǐ)平和利润(rùn)增长，并通过股息或股票回购(gòu)，将利润分配(pèi)给股东。这些都(dōu)将成为(wèi)股票价格的驱动因素。

　　第(dì)三，从(cóng)全球(qiú)投资者的角度看，他们对国企(qǐ)的持有或配(pèi)置(zhì)仍然相当保守(shǒu)。因为(wèi)如(rú)果回顾过去的5到10年，大多数境(jìng)外的观点是看好上市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关注经(jīng)济的私(sī)营部分(fēn)。随着事态改变，他们有(yǒu)提(tí)升配(pèi)置的空间。

　　具体来看，例如(rú)部(bù)分能源(yuán)公(gōng)司估值远(yuǎn)远低于(yú)全球同行。不排除有(yǒu)些公(gōng)司会受到(dào)地缘(yuán)政治(zhì)因素，但全球仍有资金(jīn)（例(lì)如中东地(dì)区的(de)资金）受地缘政治(zhì)影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)小。

　　此外，一(yī)些过(guò)往被认为(wèi)乏味无趣的行(xíng)业部分公司的股价有了非常显著的回(huí)升，还有(yǒu)类(lèi)似的机会(huì)可(kě)以挖掘(jué)。

　　慕天(tiān)辉进一步(bù)指(zhǐ)出：在(zài)任何市场(chǎng)，投资(zī)都必须持有前(qián)瞻性的(de)观点。如果等到所(suǒ)有的证据都(dōu)摆在(zài)面(miàn)前，那么他(tā)们已经被市场价格反映出(chū)来，因为市场总是预先反应。所以我(wǒ)们永远不会有(yǒu)百分百(bǎi)的确定性或信心(xīn)。一些积极的变化正在(zài)发生(shēng)。“如果问(wèn)过去(qù)多年，通过观察中(zhōng)国市场我们学到了什(shén)么(me)？我们学到的重要一(yī)课就是：跟(gēn)随(suí)政(zhèng)府的政策投资。中(zhōng)国的国(guó)企已(yǐ)经(jīng)迎来了(le)积极的(de)信号”。投资者需要一些机制来(lái)从大量(liàng)的国有企业中筛(shāi)选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合政府政策导向(xiàng)、管理层有改进动力、有客观(guān)证据(jù)显示其盈利能力已经改善的企业。同时，这(zhè)什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些些企业所(suǒ)处的行业整体收益增长、有良好的资产负(fù)债表和低债务(wù)水平等(děng)经济运行(xíng)。

　　慕天(tiān)辉(huī)补充说明道，即使外国投资者很(hěn)重要(yào)，真正决定价(jià)格的还是国内(nèi)投(tóu)资者(zhě)。如果(guǒ)外国(guó)投资(zī)者对(duì)国(guó)有企业的兴趣增加，那将是对国有企业股价的额(é)外推动力。

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