银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行已在(zài)为其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承(chéng)担过(guò)多风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在未来的(de)日子(zi)继(jì)续(xù)经(jīng)营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能(néng)是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)的接管(guǎn)）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布(bù)两(liǎng)油日内(nèi)跌(diē)幅快(kuài)速(sù)扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评(píng)级，将限制第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行(xíng)系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行业危机(jī)引(yǐn)发(fā)了经济(jì)减速，但是据(jù)我们测(cè)算当前(qián)美(měi)国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不(bù)至于(yú)引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地区银行担虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌忧引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前(qián)美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期货研究院首席(xí)宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样(yàng)认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小的(de)，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积(jī)极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式(shì)下，去(qù)押注系(xì)统性(xìng)风险发生(shēng)概率比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融(róng)企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去(qù)做(zuò)降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意(yì)冒(mào)让(ràng)数百万人(rén)失业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来(lái)最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概(gài)率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居(jū)民(mín)利息(xī)支出占可(kě)支配收(shōu)入的(de)比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信(xìn)用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资(zī)产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居(jū)民(mín)部门已经经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债(zhài)处于一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美(měi)国居民(mín)部门的需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两方面的(de)背(bèi)景，一(yī)是按照历(lì)史经验(yàn)看，海(hǎi)外(wài)加(jiā)息结(jié)束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容易出风险的(de)时间段；二虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下(xià)，市场对(duì)全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一(yī)个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观(guān)周期和前(qián)几年有所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显的(de)周期(qī)背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不(bù)至于(yú)出现单(dān)边(biān)的持续(xù)性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属(shǔ)研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和(hé)一(yī)个触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大(dà)幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行(xíng)的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球经(jīng)济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的(de)空头势头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再(zài)生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库(kù)存(cún)虽(suī)然(rán)持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以(yǐ)为(wèi)继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅(fú)累(lèi)积，这也(yě)就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意(yì)外(wài)，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是近段时间对利(lì)空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业(yè)数(shù)据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上(shàng)的(de)市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过(guò)于(yú)一致的(de)情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要(yào)的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种供(gōng)应增加(jiā)总(zǒng)体比(bǐ)较确定的(de)，需(xū)求跟不(bù)上(shàng)供应的(de)增速，整个周期是向下而(ér)不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著(zhù)，短期可(kě)关注(zhù)供求(qiú)现(xiàn)状与价(jià)格趋势(shì)的(de)关系以及可能突(tū)发的(de)风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的(de)是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突(tū)发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格(gé)短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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