大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦(wéi)钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特(tè)警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储(chǔ)年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相关(guān)的通(tōng)胀压(yā)力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了(le)对美联储将继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基(jī)准利(lì)率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年(nián)降息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以(yǐ)及债务(wù)上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的(de)可(kě)能性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这(zhè)一分化的(de)根源还(hái)是原料端表现(xiàn)的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货(huò)市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原(yuán)油(yóu)价(jià)格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要(yào)产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常(cháng)规(guī)能源(yuán)产量增速持续不(bù)达预(yù)期(qī)的情况下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭(tàn)而(ér)言(yán)，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期(qī)货(huò)研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无(wú)利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下调(diào)可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能(néng)投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下(xià)新低，部分地区现货价(jià)格回(huí)到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低，出现停车(chē)或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的(de)持续(xù)投(tóu)产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素(sù)的(de)产能不断(duàn)扩张，当前下游的(de)需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是(shì)一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期(qī)下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可(kě)能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还(hái)是(shì)基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国需求复(fù)苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国(guó)即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带(dài)动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个>

　　目前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的(de)关键原因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的(de)成品油库存(cún)均(jūn)出现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙(shā)特(tè)能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国债(zhài)务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将(jiāng)基(jī)本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水平(píng)。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的(de)加(jiā)工利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银(yín)行业(yè)危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的(de)基(jī)准去(qù)库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的(de)趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或(huò)低价(jià)格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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