财(cái)联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了(le)！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行(xíng)也迎来(lái)涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行(xíng)更是盘(pán)中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两(liǎng)份(fèn)会议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发现央企投(tóu)资价值促进(jìn)央(yāng)企估值回归(guī)”业(yè)务交流会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在(zài)服务中(zhōng)国式(shì)现代(dài)化中(zhōng)促进(jìn)金融业估值提升和高质(zhì)量(liàng)发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长(zhǎng)一(yī)段时期的热门词，尽管披(pī)上了(le)主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分传统行(xíng)业国央企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分(fēn)红(hóng)，银行为首的大金融板(bǎn)块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议(yì)通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油(yóu)加(jiā)醋。一则无头(tóu)无(wú)尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企(qǐ)要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温(wēn)和(hé)复(fù)苏预期之下，中特(tè)估银行概念获(huò)得(dé)资金的(de)青睐。有了多重消息(xī)的加(jiā)持，暴(bào)涨顺理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以往(wǎng)经验，大(dà)金融板(bǎn)块走强往往预示着行(xíng)情的结束，这(zhè)一(yī)次(cì)历史是否会重(zhòng)演呢(ne)？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是(shì)作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块行进，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，中特估有望持(chí)续(xù)为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏(píng)大涨(zhǎng)，中国银行、中信银(yín)行、西(xī)安银行涨停，农(nóng)业银行、民(mín)生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过9成(chéng)涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银(yín)行板(bǎn)块，券(quàn)商(shāng)股也持(chí)续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银河(hé)领涨，盘中一度(dù)涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多(duō)只(zhǐ)基金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日收盘价(jià)创一年(nián)新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁(yì)元，刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的(de)大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承(chéng)非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下(xià)，原(yuán)来(lái)看(kàn)不起的那些低增速(sù)的企业，现在反而显得(dé)难能(néng)可贵(guì)，因此被(bèi)忽略(lüè)高(gāo)分红、深度价值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部(bù)基金经理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估(gū)值极度低(dī)水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观(guān)等背(bèi)景(jǐng)下，配(pèi)合当前经济(jì)弱复苏整体(tǐ)回报率(lǜ)预期下行、中特(tè)估政策(cè)背景(jǐng)下的估(gū)值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行(xíng)股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年(nián)4月以来全市(shì)场42家上市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银(yín)行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月(yuè)8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新近(jìn)两年来的(de)最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日(rì)沪股通(tōng)累计买(mǎi)入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息(xī)率具备(bèi)一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度(dù)悲观都是银(yín)行股上涨(zhǎng)的(de)逻(luó)辑所在(zài)。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至(zhì)目(mù)前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行(xíng)，其(qí)余银行均(jūn)处于“破净”状态。在(zài)这一(yī)轮估值修复中，有市场人士(shì)指出(chū)，中(zhōng)字头银行目标价估大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁值最保守看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值(zhí)位置(zhì)，当前板块交易热(rè)度(dù)之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让(ràng)利(lì)实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息(xī)是银行(xíng)股相对(duì)于其他(tā)主(zhǔ)题板(bǎn)块更强(qiáng)的优势，据财通证券研报，国有大(dà)行近五年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分(fēn)红(hóng)符(fú)合价值投资和(hé)长期投资需要。近(jìn)年来国有大行股息率也呈(chéng)逐年(nián)提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年(nián)的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也(yě)为调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银(yín)行股(gǔ)占(zhàn)偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低于2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡(hú)洁就(jiù)向财(cái)联社表示，高股息策略以其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际可(kě)以(yǐ)为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健、分红(hóng)率高而稳定(dìng)、估值处于(yú)历史低位(wèi)的银行板块是高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度是业绩(jì)低点(diǎn)。随着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及(jí)二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基(jī)金量(liàng)化及衍生(shēng)品投资部基金经理(lǐ)余展昌也(yě)指出(chū)，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较(jiào)好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银行(xíng)估(gū)值(zhí)都(dōu)在(zài)1倍PB以上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内银(yín)行的估值水(shuǐ)平是(shì)偏低的，本身(shēn)就有比较(jiào)大的修复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革有望使(shǐ)得这些问题得到改善，从而提高银(yín)行的利润(rùn)增速，持续(xù)修(xiū)复(fù)估值(zhí)。

　　银行是(shì)否意味(wèi)着行情的(de)结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金(jīn)融板块的走强，有市场观点开始担忧(yōu)市(shì)场行情(qíng)告一段落。对此，市场人士(shì)认为，站在中特估背景下去看金融(róng)股的(de)爆发，并(bìng)不能简单(dān)做出市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被当成行情结(jié)束的指标，其背(bèi)后(hòu)通常潜意识映射包(bāo)括不限于大金融爆发(fā)往往(wǎng)代表市(shì)场没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融(róng)股走强来(lái)看(kàn)，市场表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不(bù)强(qiáng)，比(bǐ)如银行板块(kuài)近期大幅放量，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这(zhè)一成(chéng)交量与甚至(zhì)部分中小(xiǎo)市(shì)值板(bǎn)块成交量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次表现也不(bù)是单一(yī)的，放眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表现较好，因(yīn)此(cǐ)不(bù)能(néng)单一地以(yǐ)过去大金融上涨作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为极端的(de)交易(yì)结构(gòu)容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变(biàn)量影响(xiǎng)较多(duō)、今年行情结构差异巨大，建议不要单(dān)一映射分析。

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