如果要论二季度迄今，全球股票(piào)市场中最为(wèi)靓丽的一道“风(fēng)景线(xiàn)”，那么显(xiǎn)然非(fēi)日本股市莫(mò)属！

　　周五（5月19日），日经(jīng)225指数进一(yī)步强势高开逾1％，最高触及(jí)30924.47点，创下了自1990年(nián)8月以来(lái)的新高，收在30808.35点。在本周早些时候，东证(zhèng)指数已经率先创下(xià)了(le)1990年8月3日以来(lái)的最(zuì)高收盘点位。

　　多组(zǔ)对(duì)比可(kě)以显示(shì)出日股今年(nián)以(yǐ)来的强势：东证指(zhǐ)数年内已累计上涨了逾15％，远远超(chāo)过了(le)标(biāo)普500指数(shù)约(yuē)9％的涨幅。截(jié)止本周三，追踪(zōng)日本股市的最大规(guī)模ETF——iShares MSCI Japan ETF年(nián)内(nèi)已(yǐ)上(shàng)涨(zhǎng)了11.8％，而追(zhuī)踪标(biāo)普500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同(tóng)期涨幅则仅为8.6％。

　　如果(guǒ)把周(zhōu)期缩短(duǎn)到二季(jì)度迄今的短短一个半月，日(rì)股的涨幅(fú)更(gèng)是在(zài)全(quán)球主要股指中几(jǐ)无敌手……

　　日股为何(hé)能一(yī)举领涨全球？对于许(xǔ)多国际市场的投资者而言，近来提到日股(gǔ)的优(yōu)异(yì)表(biǎo)现，脑(nǎo)海中(zhōng)第(dì)一(yī)时间(jiān)浮现出的(de)，无疑都是“股神(shén)”巴菲特在上月对日本市场(chǎng)表现出的强烈投资(zī)意愿。正是巴菲特进一步增持了日本五大商社(shè)仓位，令(lìng)越来越多的业内人(rén)士开(kāi)始注意到这一全(quán)球第三大经济体的巨大(dà)投资机(jī)会(huì)。

　　不过(guò)，日股本轮爆发背后的成功秘诀(jué)，真的仅仅(jǐn)只是获(huò)得(dé)了(le)“股神”的青睐(lài)吗(ma)？

　　答(dá)案(àn)显然没那么简单！事实上，在(zài)M&；；G Investments亚太股(gǔ)票团队联席主(zhǔ)管(guǎn)Carl Vine看来，并不是巴菲特的出(chū)现让日股变得吸引人。巴菲特所看(kàn)到的(de)（机(jī)会）其实也(yě)正是其他人眼(yǎn)下(xià)正在看到的(de)，人们对日股的前景正感到非常(cháng)兴奋(fèn)！

　　至于究竟有哪些因素在推动着日(rì)股上涨？“干货”其实(shí)有很多……

　　狂热的外(wài)资买需(xū)

　　根据东京(jīng)证券交(jiāo)易所（Tokyo Stock Exchange）的数据(jù)显示，外国投资者目前已(yǐ)经(jīng)连续第六周(zhōu)成为了(le)日本股票的净(jìng)买(mǎi)家。在(zài)此(cǐ)期间(jiān)，外国投(tóu)资者大举涌入了日股(gǔ)股票(piào)和期货市场，净(jìng)流入逾300亿美元，是(shì)过去10年(nián)最大规模(mó)的资金流入之一(yī)。

　　根(gēn)据(jù)交易(yì)所的数据(jù)，在截至5月12日的(de)最近一(yī)周内(nèi)，海外(wài)交易(yì)者又(yòu)净(jìng)买(mǎi)入了价(jià)值7810亿日元（约(yuē)合57亿美元）的(de)股票和(hé)期货。

　　杰富瑞日本股票(piào)策略师Shrikant Kale表示，自2012年“安倍(bèi)经济学”时(shí)代初期以来，他就(jiù)从未见过(guò)外国投资者对日(rì)本如此感兴趣。

　　在欧美银行(xíng)系统不稳定和信用紧缩风险(xiǎn)的笼罩下(xià)，越来越(yuè)多的海外投资(zī)者似乎(hū)看到(dào)了日本(běn)股(gǔ)市(shì)作为避险(xiǎn)地的“稳定(dìng)性”。日(rì)本股票给人的长期低迷印象正在减弱，持续稳(wěn)定在1美元(yuán)兑换130日元的日(rì)元(yuán)汇率、以及股神巴菲特对日本五大(dà)商(shāng)社的增持，也令不少海外投(tóu)资者对投资日本产生了更(gèng)多的兴趣。

　　高盛日本公(gōng)司就(jiù)表示，近(jìn)来已受到了越来越多平时不太关注日本(běn)市场的海外投资者的咨询。不少海外投资(zī)者在看到日本股市的涨幅超过美股(gǔ)后，开始调查(chá)其中的原因，他们的建仓(cāng)买入又进一步(bù)促(cù)使股(gǔ)市上涨(zhǎng)，形成(chéng)了目前的良性循环。

　　一个值得(dé)留意的现象是，在巴(bā)菲特上月公开(kāi)表态力挺日(rì)股后，包(bāo)括对冲基金Point72、Citadel、黑石(shí)、KKR等(děng)在(zài)内华尔街资本也已相继造访(fǎng)日(rì)本。这些海外资金有意复制(zhì)巴(bā)菲(fēi)特的策(cè)略，通过低成本(běn)日元融资押注高股息日元资产。

　　其实(shí)，巴菲特在日本五大商社上的加大投资，也存在着(zhe)在国际市场上分散投(tóu)资对象(xiàng)的想法。虽然巴(bā)菲(fēi)特(tè)相(xiāng)信(xìn)美(měi)国(guó)的增(zēng)长潜(qián)力，但过度集中会产(chǎn)生风(fēng)险。

　　嘉信理(lǐ)财(cái)（Charles Schwab）首(shǒu)席全球投资(zī)策略师Jeff Kleintop指出，日本股市的回报率是(shì)在波动性远低于美(měi)国科技股的(de)情况(kuàng)下实现的。这意味着(zhe)日(rì)本股市对(duì)美国投(tóu)资者(zhě)来说应该(gāi)颇有(yǒu)吸(xī)引力(lì)。对美国债务上限的(de)担忧可能(néng)也刺激了一些“末日(rì)准备者”涌入日本股市，以此作为避险(xiǎn)手段。

　　法国兴业(yè)银行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周(zhōu)二的(de)一份报(bào)告中也表(biǎo)示(shì)，“外资的回(huí)归是日本股市复苏的重要标志。（我们）将继续对日(rì)本股票维持超配，并偏向(xiàng)银(yín)行(xíng)、金融和价值股的投(tóu)资。”

　　深层次的企业治理变革

　　当(dāng)然(rán)，在海外投资(zī)者今年对日本(běn)产生(shēng)兴趣之前，他们此(cǐ)前在(zài)这片上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？“失落地带”曾经(jīng)历过长(zhǎng)达数十年虚假的曙光和令人失望的低(dī)回报。那么这一次(cì)，即便(biàn)有着(zhe)避(bì)险和(hé)多元(yuán)化分散(sàn)投资的(de)需求，他(tā)们又为何铁(tiě)了心(xīn)一定要来日本市场(chǎng)？日本市场(chǎng)的吸引力就一定远(yuǎn)超全球(qiú)其他地区(qū)吗(ma)？

　　这(zhè)便不得不(bù)提(tí)日本市场(chǎng)眼下正经历(lì)的(de)一场“蜕变”了！

　　金融(róng)服务提(tí)供(gōng)商Rosenberg Research总裁(cái)David Rosenberg表示，日(rì)本(běn)股市本轮上涨(zhǎng)的主要原因还源于(yú)治理标准的提高，以及企业(yè)部(bù)门推动向股东(dōng)返还现金。日本多(duō)年的(de)公司(sī)治(zhì)理(lǐ)改革已开始见效，这项改革(gé)最初由已(yǐ)故前首相安(ān)倍晋三倡导。

　　Rosenberg指(zhǐ)出，目(mù)前日本企业(yè)的派息已大(dà)幅增(zēng)加，在截至今年3月的财年中，日本企业宣布的回购规模已飙升至9.7万亿日元（合714亿美元）的历史(shǐ)最高水平(píng)。

　　Rosenberg还发现，近(jìn)50％的日(rì)本(běn)公司资产(chǎn)负(fù)债表上有净(jìng)现金，而美国的这一比例(lì)只有20％多一(yī)点；东证指数成分股公司(sī)中(zhōng)约有54％的公司股价低于(yú)每股账面价值，而标普500指数成分股中这(zhè)一比例仅为7％。单从市净(jìng)率等估值指标来看，这就(jiù)为日本股市提供了更(gèng)坚实(shí)的底部(bù)和更高的(de)上限。

　　今年3月(yuè)底(dǐ)，东京证(zhèng)券交易(yì)所为了(le)改(gǎi)变股价跌(diē)破每股净资产(chǎn)——市净率低于1倍的(de)情况，还请求上市(shì)企业在意识到资本成本(běn)的前(qián)提下推进经营并公布改善方案等。

　　与此相呼应的行动已开始扩(kuò)大。4月下旬，JVC建伍株式会社推出了力争“早日(rì)实现市净率超过(guò)1倍(bèi)”的中期经营计(jì)划和股(gǔ)票回购，股价随后大(dà)涨(zhǎng)近4成(chéng)。清水建设株(zhū)式会社4月下旬也宣布(bù)了(le)上限200亿(yì)日元的(de)股票(piào)回购和(hé)积极压缩政策(cè)性持股的(de)方(fāng)针(zhēn)，该公(gōng)司股价随后上涨了10％。

　　包括软银、丰田汽车、三菱(líng)商事在内的日本龙头企(qǐ)业在近期公布财报(bào)时，也(yě)均宣布(bù)了新的股票回购计划。不少分析师预计，到今(jīn)年(nián)5月底，各(gè)日本上市公(gōng)司的回(huí)购规模将进一步创下新纪录。

　　高盛(shèng)首席日本股票策略师Bruce Kirk表示：“（东京证交所）主题(tí)正引起许多海外(wài)投资(zī)者的共鸣，他们(men)开始(shǐ)看到这方面的有利(lì)证(zhèng)据。在(zài)交(jiāo)易所这(zhè)些(xiē)变化的推动下，许多公(gōng)司正在回(huí)购股份，厘清经常令人困惑的(de)交叉(chā)持股(gǔ)，并在定期公开会议之前与股东进行更密切的接触。”

　　对冲基金集团Man GLG日本股票主管Jeff Atherton也表示，东京证(zhèng)交所的鼓励意味着(zhe)“过去两年(nián)在这方面发(fā)生的事(shì)情比过(guò)去30年(nián)还(hái)要多”，这(zhè)是股市充满活力表现的(de)最大单(dān)一原(yuán)因。他们对(duì)提高股本回(huí)报(bào)率(lǜ)有着坚(jiān)定的态度，希望(wàng)市值上(shàng)升。

　　宽(kuān)货币(bì)、稳经济

　　最后，日本央行目前依然宽松(sōng)的货币(bì)政策和日本(běn)相(xiāng)对稳(wěn)健(jiàn)的经济基本(běn)面，显然也对日(rì)股(gǔ)的表(biǎo)现(xiàn)构(gòu)成(chéng)了提(tí)振。

　　尽管新行长植田和男(nán)上月已走(zǒu)马上任(rèn)，但日(rì)本央行暂时(shí)仍未改变(biàn)其大(dà)规模的货(huò)币宽松(sōng)路线。即便日本通货膨上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？(péng)胀率超过(guò)了(le)央(yāng)行2％的目标(biāo)，但植田和男(nán)依(yī)然强调，“还不能放心地说通胀（达到了央行(xíng)目(mù)标）”。

　　相比之下，欧美央行今年(nián)上(shàng)半年(nián)还(hái)在持续加息，并(bìng)已(yǐ)被迫(pò)在(zài)物价与经济稳定之(zhī)间(jiān)作出艰难抉择(zé)。继续宽松的日本央行(xíng)眼(yǎn)下(xià)依(yī)然处于(yú)能让(ràng)海(hǎi)外投资者放心购(gòu)买(mǎi)的状态(tài)。

　　日本宏观经济(jì)的表现(xiàn)目前(qián)也(yě)相对更(gèng)为稳健。日本内(nèi)阁府17日公布的数据显示(shì)，今年前三(sān)个月日本国内生产总值（GDP）折(zhé)合成年率增长1.6％，创(chuàng)下了近三(sān)个季度以来新高。

　　日(rì)本国家旅游(yóu)局表(biǎo)示，受益于中国放宽(kuān)旅行限制，4月商(shāng)务(wù)和休闲外国游客人数从此上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？前的182万攀升(shēng)至195万(wàn)。高盛(shèng)策略师在报告中指出，考虑到入境旅游业复苏、强劲资本支出计(jì)划和(hé)日本央行持续宽松等积极因素，日本(běn)这个(gè)世(shì)界第三大经济(jì)体的前(qián)景(jǐng)十分强劲。

　　值得一(yī)提的是，从经济合作与发展组(zǔ)织的经济前景指数(shù)来看，日(rì)本(běn)目(mù)前是七国集团中唯一一个超过(guò)临界线100的。

　　日本第三大在线经纪商Monex的(de)首席策略师(shī)Takashi Hiroki表示(shì)，日本企(qǐ)业的业(yè)绩似乎相当不错，重要的汽车行业预计利润将增(zēng)长。以(yǐ)内需为(wèi)导向的企(qǐ)业正受(shòu)益于入境游增长的前景，而大(dà)型(xíng)银行也(yě)获(huò)得了丰厚的(de)收益。预计(jì)日本(běn)股(gǔ)市到今(jīn)年年(nián)底将进一步(bù)上(shàng)涨10％或(huò)更(gèng)多(duō)。

　　里昂证(zhèng)券也(yě)认为，日本股市(shì)今年(nián)的涨势或将延续下去，因盈利增长、股票回(huí)购和估值(zhí)仍处于低(dī)位(wèi)吸引了(le)买家，巴菲特的认可、公司治理的改善均提振了(le)市场，而企(qǐ)业(yè)财(cái)报(bào)的不俗(sú)表现或有望(wàng)成为(wèi)最新的上行催化剂。

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