上市公司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着可转债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交易日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而强制(zhì)退市(shì)的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标(biāo)被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而退市的(de)情(qíng)况，也(yě)未(wèi)发生(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或(huò)将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可(kě)以(yǐ)执(zhí)行赎(shú)回和(hé)回售等条款，但由于大(dà)多(duō)数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破(pò)产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　小明王是谁的后代 小明王是男是女　接连2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据(jù)交易(yì)所上市(shì)规则(zé)，上市公司股票被终止上市(shì)的(de)，其(qí)发(fā)行的可转债及(jí)其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难(nán)、退(tuì)市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的(de)持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退市机(jī)制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市(shì)风险较(jiào)高的标的(de)，而选择正股经营(yíng)效益(yì)良好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并密(mì)切关(guān)注可转债市场风格(gé)变化(huà)，及时调整配置比例(lì)和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当(dāng)跟上形势(shì)变(biàn)化(huà)。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险防控，小明王是谁的后代 小明王是男是女强化发行(xíng)前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的(de)变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单(dān)套(tào)路行不通了(小明王是谁的后代 小明王是男是女le)，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的(de)投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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